中國銀行北京分行資金交易員 王劃

摘要：

歐洲央行在融資操作中停止將希臘債券作為抵押品，歐元區經濟再次危機四伏。美國1月服務業擴張速度加快，隔夜美元指數上漲，歐系貨幣尤其是歐元承壓下行。

市場概述：

本周美國肯定是金融市場主角之一，除了周五非農的公布以外，本周經濟數據也迫使美國站到聚光燈前。首先是12月PCE也就是個人消費支出價格指數較前月下降0.2%，12月核心PCE同比上漲0.7%，個人所得環比增長0.3%，個人支出環比減少0.3%，整體看來通脹狀況不樂觀。美聯儲對于PCE的重視程度無需贅述，這是加息時間快慢參考的一個重要指標，另外個人所得環比增加是否預示著1月份非農中薪資增長能有好的表現呢?這個需要我們拭目以待，這也是耶倫關注的點。另外美國12月工廠訂單環比下降3.4%，12月耐用品訂單下跌3.3%，均差于預期，前瞻性指標顯示美國經濟復蘇有放緩的趨勢，這不利于加息進程。最后我們看下美國1月ISM制造業指數，為53.5，其中投入物價分項指數為35，均不及預期，也就是物價低于正常水平這一問題已經蔓延到美國，這么看來如果這回非農不足夠出色的話，美元指數恐怕短線兇多吉少，當然美元指數就算回調，也可視為短期調整，已持有中長線頭寸的投資者可以濾過這些波動，繼續持有。另外一方面，每一次的短線調整都可作為入場做多美指的一個機會。

我們看下2014年年度非農新增人數，為平均每月增長24.6萬人，這種規模的增長能排進近20年前三，這足以看出美國過去一年就業復蘇的力度。另外美國非農新增已經連續11月高于20萬人，失業率也已經降至5.7%，當然薪資增長不足確實是一個問題，但是瑕不掩瑜，就業市場改善的根基已經打牢，我依舊認為2015年年內美聯儲會加息，最快是6月份左右，最慢也會在年底12月前加息，這么看來，持有美元多頭直到美聯儲加息這一策略依舊有效。

各主要貨幣

澳元

本周外匯市場看似平淡，卻暗流涌動。周二澳洲聯儲果真降息25個基點，至2.25%，怎么看這個事件呢？三個關鍵詞：商品貨幣、全球通縮、提振需求。首先商品貨幣，由于2015年以來全球經濟不景氣，國際原油價格下跌，所以加拿大央行已經做出表率，降息25個點；而澳洲聯儲接招的方式也很直接簡單，跟隨加拿大央行腳步，降息25個點，國際上兩個最主要的商品貨幣紛紛貶值，可見大宗商品的下挫已經損及經濟實體。其次，全球通縮，這個很好理解，從去年年底這一趨勢就比較明顯了，這個事情始作俑者是歐洲以及日本，兩個經濟體將寬松貨幣政策進行到底，使他們國內經濟需求不足的缺點暴露無遺。國際油價這三個月的暴跌是全球通縮的有力推手，委內瑞拉、俄羅斯等石油出口國深受其害，另外全球油價的下跌肯定會加快通縮局面，起到雪上加霜的作用。有些投資者會有疑問，油價下跌不是會降低相關行業的成本，幫助相關行業的復蘇嗎？這就是最后要提到的需求，油價下跌有利有弊，好的一方面是能提振交通運輸業、船舶油輪業、航天運輸業的發展，不好的一方面就是可能會加速通縮進程，如果能夠提振國內需求，將會讓經濟更多的享受油價下跌的好處，而最大程度限制通縮弊端的產生。這就是為什么澳洲聯儲要降息，他們一方面要提振需求，一方面促進經濟發展。他們還提了一句，就是澳元匯率仍高于多數基本面所反映的價值，這句話讓澳元禍不單行，澳元的下挫順理成章。

我們看下年底年初各大央行的動作，日本、瑞士、歐洲、丹麥、新加坡、加拿大、澳大利亞央行先后降息，這讓那些還沒有降息的國家壓力倍增。除了出類拔萃的美國以外，其他國家的經濟在風雨中前進，無一幸免。商品貨幣對于大宗商品價格以及風險情緒的敏感性導致當前商品貨幣的波動率被放大，考慮到加拿大降息后加元大跌500點左右，那么澳元這次可能要跌至0.75上下。周二紐約時段澳元扳回跌幅，甚至高于降息前的匯價，主要是因為美國工產訂單不佳，但是單一數據影響力畢竟有限，我認為如果澳元沒有重新站上0.8上方，每一次的反彈都是逢高做空的機會。

日元

最近日元在歷史低位反彈，近1個月的漲幅大于其余非美貨幣，在意料之外，卻在情理之中。美元兌日元的匯價此前雖然突破120，但是沒有守住漲勢，很快滑落這一關口，而120也從支撐位變為阻力位，成為日元空頭的攔路虎。

日元作為傳統避險資產，此前一直與黃金相伴上漲。市場上的風險事件有以下三個：1、希臘左翼激進聯盟選舉獲勝，退歐風險增加；2、各大央行紛紛降息導致的全球通縮壓力驟增，各國的成長狀況不甚樂觀；3、做為全球經濟引擎的美國，最近經濟增速有放緩的趨勢，經濟數據有些疲軟。這些事件反映在黃金身上就是推高金價，反映在日元上面就是讓日元不斷升值。避險買盤的介入是這波日元升值的導火索。

原本看空日元的原因在于安倍晉三的連任，他擴大財政支出促進中小企業以及家庭的發展，讓他們能夠與大企業共享日元貶值帶來的好處，并再度寬松。不過安倍連任后更加專注于長期結構性改革，不在迷戀于簡單的“開閘放水”。原先日元貶值只惠及大企業，現在安倍想讓中小企業以及此前貨幣政策紅利沒有滲透到的家庭獲益。當市場發現日本央行沒有進一步動作的時候，日元空頭相繼獲利了結，一定程度上也推高了日元價格。現在美日10年期國債收益率利差大幅縮窄，換句話說，近期日本國債收益率漲幅要大于美國國債，這不利于日元的貶值。而觀察日經指數的朋友會發現日經指數漲勢相比美元兌日元匯價的漲勢要好的多，也就是說就算日元沒有繼續貶值，日本企業狀況也在好轉，或者說這種現象體現出安倍經濟作用從表面到內在的傳遞。

不可否認的是，美元指數受累于美國近期經濟數據低迷，開始高位盤整，甚至小幅回落的行情也使得日元貶值壓力變小，間接幫助日元升值。對于美元兌日元的操作，短線預計維持在116-120區間內震蕩，而長線看多美元兌日元不變，畢竟美聯儲和日本央行的貨幣政策前景南轅北轍，一個加息，一個寬松。

黃金

半個月前，我曾經提到千三關口有可能成為多空轉換位，現在看來金價漲勢確實在此遇到困難。當遇到強阻遲遲無法突破的時候，眾多機構選擇多頭獲利了結，從而產生多米諾效應，勢頭一下子扭轉。

現在市場避險情緒有所緩和，歐洲央行QE也并未如預期持續打壓市場情緒和歐元，全球股市從階段性低谷走出，又有沖新高的態勢；美國1月非制造業PMI走高。這么看來，如果黃金想要再次站上千三關口，短期只能寄希望于周五美國1月非農不及預期，薪資成長不足，從而擠壓提前加息的預期。

如果從技術上分析的話，日圖上可以看成是上升五浪的第三浪剛剛走完，目前步入下行的第四浪，而如果波浪理論完美對接的話，那么金價應該跌至1250上下，而后開啟上漲第五浪。目前金價處于下行通道內，但短線做空與做多目前位置都有些尷尬。操作建議，短線可以繼續觀望，如果金價順利跌破1240或者金價再次漲至1300上下的時候，依據形勢而定，選擇是否入場開立長線空倉，第一止盈位可以設在1200美元/盎司，第二止盈位1150美元/盎司。

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