第一部分 國際宏觀及金融市場

一、美國：增長有力，通脹穩定

生產端閃現積極信號，通脹則低迷而穩定。聯儲于此時減碼，顯示對經濟信心較強。

二、歐洲：增長溫和，通脹無憂

PMI 顯示德法分歧，歐元區增長仍只屬溫和。通脹受限于非核心項的低迷，麻煩不大。

三、日本：貿易余額仍無改善

與歷史相比，本輪出口的改善并不特別。而貿易余額則甚至幾乎沒有改善。

四、國際金融市場

聯儲會后，國際市場基本的變動格局是：美元強、非美弱，股市強、債市弱，商品強、貴金屬弱。這也應當是短期內的趨勢。

第二部分 國內宏觀及金融市場

一、經濟增長動力好壞不一， QE 減碼加劇流動性緊張

匯豐 PMI 預覽值連續第三個月回落，經濟顯露穩中趨緩跡象。央行問卷調查顯示，居民消費意愿大幅上升，而企業資金周轉狀況惡化，這顯示經濟增長動力好壞不一，消費有望溫和回升，投資則面臨風險。美聯儲減碼 QE 對國內弊大于利，尤其需要關注國際資本流動的動向。

二、資金面主導金融市場走勢

上周資金面驟然趨緊，并帶動國債收益率曲線上行。央行 SLO及時援手使市場稍有喘息，但考慮到年末的季節性考驗和美聯儲政策調整帶來的外部流動性趨勢性收縮，資金利率將繼續維持高位，本周公開市場操作對市場情緒影響至關重要。人民幣中間價受美元指數影響而面臨貶值壓力，但資金面緊張支撐即期價維持強勢，人民幣快速升值勢頭暫歇。

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