海外市場

摘要：美聯儲委員拉克爾稱若通脹回升，今年或需升息超過四次

一、宏觀方面

（一）美國：美聯儲拉克爾稱若通脹回升，今年或需升息超過四次

美國里奇蒙聯儲總裁拉克爾稱，如果物價企穩、美元停止升值，且通脹向美聯儲設定的2%目標回升，聯儲今年可能需要升息超過四次。他在一次會議上表示對通脹將在短期內反彈有信心，除非經濟遭受意外沖擊。如果在油價觸底且美元觸頂后，通脹“快速”向2%回升，則美聯儲決策者有關今年需升息四次的普遍預期可能會顯得有些保守。

不過芝加哥聯邦儲備銀行總裁埃文斯稱，他對2016年利率提升路徑的觀點與兩次升息相符。他警告稱，貨幣政策必須考慮到長期經濟增長放緩的可能性。埃文斯的主要擔心是美國經濟存在結構性改變的可能性，這種改變可能帶來經濟長期增長放緩，而最終將需要下調聯邦基金利率。

二、金融市場方面

（一）股市

1、美股：美國股市周四進一步下跌，道指今年頭四個交易日表現為該指數自1928年創立以來最差，受累于中國股市續跌和油價跌向12年低位。

道瓊工業指數收跌392.41點，或2.32%，收報16,514.10點；標準普爾500指數收低47.17點，或2.37%，收報1,943.09點；Nasdaq指數收低146.34點，或3.03%，至4,689.43點。道指在今年頭四個交易日累計下跌5.2%，為該指數創立以來最差的頭四天表現。

2、歐股：歐洲股市大跌，此前中國加快人民幣貶值速度，但在中國證監會宣布將暫停新實施的股市熔斷機制后，歐股脫離日內低位。泛歐績優股FTSEurofirst 300指數收跌2.3%，歐元區績優股Euro STOXX 50指數下挫1.7%，盤中一度大跌超過3%。

英股富時100指數收跌1.96%，報5,954.08點，法股CAC指數收跌1.72%，報4,403.58點。德國DAX指數收跌2.29%，報9,979.85點。

（二）債市

1、美債：美國國債收益率下滑，受累于中國股市急跌料將對全球經濟增長產生負面影響的擔憂，且油價下挫意味著缺少通脹壓力。

10年期國債價格上漲8/32，收益率報2.149%，周三尾盤為2.177%。30年期國債價格漲9/32，收益率報2.924%，周三尾盤為2.940%。兩年期國債價格漲2/32，收益率報0.952%，周三尾盤為 0.984%。

2、歐債：歐元區國債收益率上漲，收復稍早失地，因中國暫停股市的熔斷機制，暫時提振風險意愿。

10年期德債收益率漲3.7個基點，至0.54%。兩年期德債收益率跌至負0.40%以下，為歐洲央行12月3日會議來首見。GVD

（三）匯率及商品市場

1、外匯：日元兌美元漲至逾四個月最高，人民幣進一步貶值及對中國經濟放緩的擔憂重創全球市場，不安的投資人紛紛尋求避險。澳元兌美元和日元跌至9月來最低。

歐元兌美元和日元今日錄得逾一個月最佳表現，兌美元大漲1.4%，報1.0927美元，兌日元從近九個月低點反彈，紐約尾盤升0.6%，報128.45日元。

日元兌美元紐約尾盤升0.8%，報117.56日元，日元兌澳元大漲1.7%，報82.37日元。

美元指數尾盤下挫近1%，為近一個月最大單日跌幅。

2、油價：油價連跌第四日，再度跌向12年低位，因中國金融市場再掀狂瀾導致油價逼近每桶30美元。

布蘭特原油收低0.48美元，報每桶33.75美元，此前下滑至2004年4月來最低的32.16美元。美國原油期貨收跌0.70美元，報每桶33.27美元，此前觸及2003年底來最低32.10美元。

境內市場

摘要：央行網站刊文稱有能力保持人民幣匯率基本穩定，A股再現熔斷。

一、宏觀方面

（一）央行網站刊文稱有能力保持人民幣匯率基本穩定

1月7日,人民銀行網站轉發了中國貨幣網關于人民幣匯率的兩篇評論文章:

《2015年人民幣兌美元匯率中間價更加市場化》一文稱，2015年8月11日以來，人民幣兌美元匯率中間價一直是做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯市場供求情況和一籃子貨幣走勢形成的。今年以來美元指數升值0.6%。在此背景下，做市商參考上日收盤匯率和一籃子貨幣走勢提供的人民幣兌美元匯率中間價報價傾向貶值方向，使得最終形成的中間價呈現了一定貶值態勢。應當看到，人民幣對美元雙邊匯率的變化與美元對其他主要貨幣匯率的變化方向和幅度基本是相符的，人民幣匯率對一籃子貨幣仍保持基本穩定。

《2015年人民幣匯率對一籃子貨幣保持基本穩定》一文稱，當前人民幣匯率對一籃子貨幣有條件繼續保持基本穩定。首先，我國經濟運行總體平穩，經濟保持中高速增長，經濟結構優化，改革開放向縱深邁進。我國并無必要通過貨幣競爭性貶值刺激出口來穩增長。其次，從外部環境看，各方面關注的美聯儲首次加息在長時間的發酵后，市場反映總體平穩，對2016年美聯儲繼續加息的預期也較為充分，這說明美聯儲加息的影響已在較大程度上被提前消化，下階段美元走勢受多方因素影響有一定不確定性。最后，經濟基本面仍將對人民幣匯率構成長期支撐。

進一步發揮市場在匯率形成中的決定性作用，增強匯率雙向浮動彈性，符合匯率形成機制的市場化改革方向。人民幣匯率將更加順應市場供求力量變化，參考一籃子貨幣，有升有貶，雙向浮動。但需要指出的是，人民幣匯率順應的市場力量是與實體經濟相關的外匯供給和需求，而不是以順周期和加杠桿行為為主要特征的投機勢力。一些投機勢力試圖炒作人民幣并從中牟利，其交易行為與實體經濟需求無關，不代表真正的市場供求，只會導致人民幣匯率異常波動，向市場發出錯誤的價格信號。面對這些投機勢力，人民銀行有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

展望2016年，人民幣匯率形成機制將繼續呈現出以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣、雙向波動、有彈性的特征，人民幣匯率政策也將更多承擔起發揮自動調節國際收支的作用。

（二）證監會統一暫停熔斷機制

1月7日，經中國證監會同意，上交所、深交所及中金所決定于1月8日起暫停實施指數熔斷機制。

證監會新聞發言人鄧舸在答記者問時表示，引入指數熔斷機制的主要目的是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權益；抑制程序化交易的助漲助跌效應；為應對技術或操作風險提供應急處置時間。熔斷機制不是市場大跌的主因，但從近兩次實際熔斷情況看，沒有達到預期效果，而熔斷機制又有一定“磁吸效應”，即在接近熔斷閾值時部分投資者提前交易，導致股指加速觸碰熔斷閾值，起了助跌的作用。權衡利弊，目前負面影響大于正面效應。因此，為維護市場穩定，證監會決定暫停熔斷機制。

二、金融市場方面

（一）資金面：穩中向好

周四，央行進行了700億元逆回購操作，當周凈投放資金達1900億元，創近11個月以來最高水平，市場情緒進一步緩解，流動性穩中向好。主要期限回購利率全面下跌，隔夜、7天回購利率分別下跌了1.4bp、10.2bp至1.99%和2.43%。

（二）債市：收益率小幅下降

周四，受益于資金面繼續緩解，以及股匯重挫之下避險情緒抬頭、貨幣政策寬松預期升溫，銀行間現券收益率小幅下降。1年期國債收益率持平于2.37%，同期限的國開債及AAA級票據收益率仍分別下行了3.4bp、3.9bp至2.51%和2.91%。10年期對應券種收益率分別下跌了3.5bp、4bp和1bp至2.85%、3.14%和3.82%。

我們編制的CIFED指數報-248.15，“倒掛”程度擴大了7.56。

（三）人民幣匯率：繼續大跌

周四，人民幣中間價報6.5646，較前一日收盤價貶值71個點，在近期匯率持續大貶后連續第二個交易日往貶值方向引導。受此影響，市場恐慌情緒加重，在岸CNY即期價當天貶值364點至6.5939，離岸CNH即期價更是在中間價開出后一度大跌至6.76左右。不過，隨后CNH即期價展開反彈，最終收報6.6823，較前一日反而升值了104點，兩地價差大幅收窄。

（四）股市：再度觸發熔斷

周四，隨著限售股解禁大限臨近，再加之人民幣匯率急速貶值，市場恐慌情緒蔓延，A股在開盤不久及觸發7%熔斷閥值，全天交易不足15分鐘。上證綜指收跌7.04%，報3125點。隨后，證監會發文要求大股東及董監事等減持需預披露，且上市公司大股東在三個月內通過二級市場減持股份數不得超過總股本的1%；證監會還于周四晚上發文暫停熔斷機制。