海外市場

摘要：歐洲央行下調主要利率并增加購債

一、宏觀方面

（一）歐元區：歐洲央行下調主要利率并增加購債

歐洲央行下調所有三大利率并擴大資產購買規模，但央行總裁德拉吉隨后暗示將來不會進一步降息，削弱了新舉措的刺激效應。此次行動的力度超過預期：資產購買規模從每月600億歐元擴大至800億歐元；主要再融資利率從0.05%下調至零；將存款利率下調10個基點至負0.40%；隔夜貸款利率從0.3%下調至0.25%。 歐洲央行稱，還將開始購買企業債，并推出新一輪四批低成本貸款計劃，讓資金透過銀行進入實體經濟。

市場最初對這些寬松舉措歡欣鼓舞，但德拉吉講話后行情逆轉。歐元兌美元從六周低位反彈至三周高位，尾盤漲逾1%。歐洲股市由升轉跌，歐元區國債收益率飆升--所有這些都使貨幣市場狀況大大趨緊，也與德拉吉的目標相悖。

央行將2016年通脹預估從1.0%下調至0.1%，2017年預估從1.6%下調至1.3%，2018年通脹率的初步預估為1.6%。歐洲央行預計2016年歐元區GDP成長率為1.4%，去年12月時預計為1.7%；預計2017年GDP成長率為1.7%，12月時預計為1.9%；2018年GDP成長率為1.8%。

（二）美國：美國初請失業金人數創五個月新低，就業市場依然強勁

美國上周初請失業金人數降幅超過預期，表明就業市場持續強勁，應會進一步驅散經濟衰退擔憂。美國勞工部公布，截至3月5日當周經季調后的初請失業金人數減少1.8萬人，降至25.9萬人，為去年10月中以來最低。四周均值減少2,500人至26.75萬人，為去年10月底以來最低。由于勞動市場緊俏及通脹率上升，美聯儲今年可能緩步升息，但預計下周開會時不會調高利率。

二、金融市場方面

（一）股市

1、美股：美國股市收盤幾無變動，盤中交投震蕩，此前歐洲央行下調主要利率，但總裁德拉吉稱不太可能再次降息，令原本預計還將多次減息的投資者困惑。

道瓊工業指數小幅收跌5.23點，或0.03%，報16,995.13點；標準普爾500指數微漲0.31點，或0.02%，報1,989.57點；Nasdaq指數收跌12.22點，或0.26%，報4,662.16點。

2、歐股：歐洲股市由升轉跌，此前歐洲央行(ECB)總裁德拉吉稱不太可能進一步下調利率。但銀行股表現出色，受新一輪針對銀行的低成本貸款計劃支撐。泛歐績優股FTSEurofirst 300指數收低1.8%，至1,311.74點。在歐洲央行宣布下調利率并擴大購債計劃規模后，該指數稍早上漲最多2.6%。

英股富時100指數收跌1.78%，至6,036.70點；法股CAC指數收低1.7%，報4,350.35點；德國DAX指數收跌2.31%，至9,498.15點。

（二）債市

1、美債：美國國債收益率上漲。收益率在歐洲央行發表聲明后下跌，因投資者增持風險資產，但跌勢很快逆轉，因歐洲央行總裁德拉吉稱目前來看沒有必要進一步下調利率。德拉吉的講話，加上美國初請失業金數據，在一定程度上緩解了全球經濟放緩憂慮，支持美聯儲今年將繼續升息的預期。

指標10年期國債價格下跌11/32，收益率升至1.931%，周三尾盤報1.892%。30年期國債價格下跌11/32，收益率升至2.699%，周三尾盤報2.683%。

2、歐債：歐元區短期國債收益率可能錄得三個月最大漲幅，之前歐洲央行總裁德拉吉預計不會進一步降息。兩年期德債收益率最初觸及日內低位負0.56%，后反彈至一個半月高位負0.45%。日內上揚7個基點，有望錄得歐洲央行去年12月會議以來的最大單日漲幅。

不過，評級較低的南歐二線國債收益率回落。歐洲央行量化寬松計劃對這些國債的提振更大。西班牙和意大利10年期國債收益率回落超過15個基點，分別觸及2015年4月以來最低1.38%和1.24%，后收復部分失地。葡萄牙10年期國債收益率觸及六周低位2.70%，盤中一度下跌約30個基點。德國10年期國債收益率跌3個基點，至0.21%，與兩年期國債收益率差收窄，收益率曲線趨平。

（三）匯率及商品市場

1、外匯：歐元兌美元觸及三周高位1.1217美元，從六周低位1.0823反彈。歐洲央行總裁德拉吉稱，他預計不需要進一步減息來刺激經濟。歐元兌美元稍早急跌1.6%，因歐洲央行宣布了一系列寬松舉措，許多是市場意料以外的。

歐元尾盤報1.1120美元，升1.1%。歐元兌日元觸及三周高位，尾盤報126.59日元，上漲1.5%。歐元兌英鎊和兌瑞郎也錄得漲幅。

2、油價：油價下跌，美國原油期貨從三個月高位回落，因煉廠進入維護期，可能導致本已處于紀錄高位的原油庫存進一步增加。另外，如果伊朗不合作，旨在協調凍產的產油國會議看來可能流產。

布蘭特原油收低1.02美元，或2.5%，報每桶40.05美元。美國原油收跌0.45美元，或1.18%，報每桶37.84美元。

境內市場

摘要：蔬菜價格暴漲推動2月CPI同比大幅反彈至2.3%，債市維持震蕩。

一、宏觀方面

（一）2月CPI同比大幅反彈至2.3%

2月CPI同比增長2.3%，高于市場一致預期的1.8%，較1月繼續回升了0.5個百分點，并創下2014年8月以來最高值。2月CPI環比上漲

1.6%，較1月漲幅回升1.1個百分點，其中，食品環比上漲6.7%，主要是由于受春節需求增加及寒冷天氣影響，豬肉、水產品、水果及蔬菜價格大幅上漲，2月環比漲幅分別高達6.3%、6%、6.9%及29.9%，特別是蔬菜環比漲幅達到了2008年3月以來最高，拉動整體CPI環比上漲近0.8個百分點。非食品環比上漲0.3%，漲幅較1月小幅擴大了0.1個百分點，主要體現了房租上漲以及春節假期對服務類價格的推漲。

扣除食品和能源的核心CPI環比僅較1月小幅回升0.1個百分點至0.3%，同比更是較1月下滑了0.2個百分點至最近1年的低位1.3%，表明在總需求沒有有效企穩的背景下，核心通脹壓力依然不大。不過，由于食品價格的大幅波動，令1月、2月CPI同比大幅高于我們此前的預期，我們上調全年CPI同比至2%左右。考慮到春節過后，蔬菜價格逐步趨穩，部分地區價格已有所回落，預計推動2月CPI上漲的主力——蔬菜價格月均價環比將較2月下降，從而緩解CPI同比快速上漲的壓力。

PPI當月同比為-4.9%，跌幅較1月縮窄了0.4個百分點，一方面是由于大宗商品價格底部企穩令PPI環比跌幅縮窄了0.2個百分點；另一方面則得益于去年較低的基數。3月以原油為首的大宗商品價格繼續大幅反彈，料將繼續拉升PPI同比，但由于國內經濟增長依舊低迷，預計PPI同比通縮改善幅度并不會特別明顯。

二、金融市場方面

（一）資金面：穩中偏松

周四，公開市場有400億元逆回購到期，央行進行了200億元7天逆回購。主要期限資金利率小幅波動，隔夜質押式回購利率繼續持平于1.98%，7天利率上漲了2bp至2.36%。

（二）債市：小幅震蕩

周四，逆回購利率下調預期落空及超預期的通脹數據對市場造成一定擾動，但長端利率仍小幅下行，未擺脫震蕩格局。1年期國債、國開債收益率分別小幅上漲了0.3bp、0.7bp至2.19%、2.31%；10年期對應券種收益率則均下行了2.7bp，收益率分別報2.87%、3.19%。今日或將公布2月金融數據，周六周小川行將舉行記者會，經濟增長類數據也將公布。

（三）人民幣匯率：美元走低拉升人民幣

周四，中間價貶值21個點至6.5127，CNY即期價收盤報6.5159，小幅貶值9個點。近期，人民幣匯率小幅波動，主要跟隨國際市場變動。周四CNY、CNH即期價在亞太交易時間表現較為平靜，主要波動集中在歐美交易時段。德拉吉表態令歐元/美元走升，人民幣對美元因此升值。CNH即期價最終收報6.5027，全天升值78個點。

（四）股市：縮量下跌

周四，A股縮量下跌，市場情緒謹慎。上證綜指盤中大多圍繞2850點弱勢震蕩，臨近尾盤，大盤向下突破了早盤的震蕩區間下軌，量能放大，最終收報2804.73點，全天下跌2.02%。盤面熱點缺乏，金融、煤炭、房地產、軍工板塊跌幅靠前，概念股全線收跌。兩會即將結束，市場對于維穩行情能否持續明顯存在分歧。滬股通凈流入4.72億，連續五日累計凈流入資金達39.35億。