在今年首次尝试的银行业优先股试点中，3家获批试点资格的国有大行已临近本年度发行的尾声。可以预见，工行境外优先股的发行将成为今年国有大行优先股试点的“收官之作”。

作为国内发行境外优先股“头啖汤”的中行，其6.75%的境外优先股股息率一经公布，引起市场不少质疑：在国外融资成本普遍低于国内的情况下，为何中行境外优先股的股息率高于预期？甚至，后续发行的境内优先股股息率都比境外优先股要低0.75个百分点？

中行财务管理部负责人卓成文向证券时报记者表示，境内优先股股息率低于境外的主要原因是境内优先股的免税效应更为明显。
境内优先股股息免税，投资者能获得全部的股息收益，实际收益率高于票面股息率。而由于各地税收政策不同，部分境外优先股股东获得的股息根据所在地的税法要求，要承担纳税义务，因此会对股息率提出更高的溢价要求。

“若扣除免税效应因素，按照我国25%的有效税率推算，境内优先股6%的股息率实际上相当于投资者拿到8%的税前股息收益。如此一比，境内优先股股息收益率仍高于境外优先股。”卓成文说。

卓成文称，中行境外优先股的股息率实际比同一评级水平、发行时间点邻近的外资银行优先股低。更为重要的是，早在中行发行境外优先股之前，国际投行的研报就指出，所调研的140多位海外基金经理和资管经理预期中行境外优先股股息率应在7.2%左右。

“我们进行了两次境外优先股路演，在与海外投资者充分的沟通过程中，结合中国经济发展前景和银行业现状，不断促使风险溢价降低，6.75%的股息率已经来之不易。”卓成文表示。

来源：证券时报 孙璐璐 2014-12-2