经历2014年离岸人民币债券的丰收后，2015年伊始却传出多间内房违约，事件引起轩然大波，因房地产业务一直对内地经济有举足轻重的影响。不过，中银国际董事总经理、金融产品部主管卞方昨日接受专访时表示，不论是佳兆业抑或其他违约事件，仍属个别事件，对市场影响不大。该行的统计显示，2014年离岸人民币债券发行量按年劲升109%达2,800亿元（人民币，下同），由于基数效应，卞方预测2015年升幅将回落至35%，惟预测发行量高达3,700亿元。

个别内房违约影响不大

2015年首天，佳兆业便发公告表示，该公司未能偿还一笔达4亿港元的定期贷款，掀起新一轮的违约恐慌，加上各方因素影响，不少市场人士均对今年人民币债券的发行未感信心。然而，卞方相信，事件不会影响市场的发债需求。中银国际执行董事、定息收息研究、金融产品部吴琼就引述该行研究指，目前与内房板块的人民币债券占整体离岸人民币债券不足10%，因大部分都以发行美元债券为主。

房产高收益债券的确只占一部分，吴琼续指，她承认违约对投资者情绪有影响，但强调目前的违约属个别事件，该行未发现整体市场情况有转向迹象。

卞方又指，今年有数个原因推动点心债的发展，首先是中央会继续推动人民币国际化，在此背景下点心债只会一直发展；其次是企业对再融资的需求，该行统计今年将会有994亿元债券到期须进行再融资，大部分集中于上半年，而2016年亦会有751亿元债券到期。

第三是人民币汇率的因素，卞方指肯定有人看贬2015年的人民币走势，惟他认为，“波动在一定区间内是正常的，而人民币长远来说，我们认为只是小幅波动，我们认为不会有大问题。”因为投资者购买人民币债券或许是因分散投资，吴琼补充道，2014年上半年人民币贬值3.5%，全年贬值2.4%，仍然无阻2014年点心债的高发行量，可见汇率对人民币债券的影响轻微。

中国经济续成支持动力

不少投行均将内地今年的经济增长预测下调，但卞方仍然将中国经济看成支持人民币债券的动力，他称内地仍然是投资热点“新兴市场的投资组合中，中国是一个非常重要且质量好的市场”，加上政策上支持国企央企“走出去”，对人民币债券发行仍然有很强的吸引力。

除上述因素外，由于美国很大机会于第二、三季重启加息周期，而美元过去一年持续走强，有市场人士忧虑对人民币债券发行造成影响。吴琼回应时指，对比其他新兴市场“内地信用较好，估值不高”，有一定需求。而欧日陆续加大量宽政策，预期未来市场会充斥热钱，当中不少资金均需寻找投资渠道。

来源：香港文汇报  陈堡明  2015-01-20