中国银行司库总经理刘承钢对彭博表示，美国仍处于低利率时期，明年仍是发行美元债很好的时机。而美元债亦将是中国银行外币债发行中的最优选项。

“美元加息会持续一个比较长的时间，是一个比较缓慢的过程，”刘承钢上周五接受彭博专访时说。“美元利率仍处在一个比较低的时期，还是一个很好的发行窗口期，而且流动性还是很充裕的。”

2008年金融危机之后全球主要国家迎来了低利率时期，中资银行纷纷将赴海外发债。根据彭博数据，目前中资银行美元债余额为约899亿美元，其中中国银行海内外分行美元债余额约为263亿美元，占总量超过29%。该行所发行的欧元、澳元、新加坡元等其它外币债券余额约为148亿美元。

中国银行6月底发行了40亿美元“一带一路”债券，包括人民币、美元、欧元、新加坡元4个币种，在迪拜、新加坡、台湾、香港、伦敦5个交易所挂牌上市，是中国银行业迄今为止规模最大的一次境外债券发行。

“现在全球主要货币，比如美元、欧元和日元，都处在一个利率比较低的时期。对于发行中长期债券都是一个比较好的时间窗口，”刘承钢表示。“明年仍然是发行美元债的一个好的时间窗口。”

“从中行外币资产负债的情况，美元肯定是最多的一个量，另外美元市场的深度也是最深的。外币债发美元肯定是最优选项，”他说。

发债空间

美联储本周如预期进行近十年来的首次加息，结束长期超低利率时代。美东时间12月16日下午，美联储宣布将联邦基金利率目标区间由0-0.25%上调到0.25%-0.5%后，暗示后续加息步伐将是“渐进的”，与之前的预测一致。根据17位官员的预测中值，决策者还预期2016年底利率合适水平为1.375%，暗示明年将有四次每次25个基点的加息。

的确，对美元利率上升预期的升温，加上中国央行过去一年六次降息，在海外发行美元债对许多中资企业的吸引力在降低。中国政府8月份意外让人民币贬值，以及普遍预期中的美联储加息都提高了大陆企业在海外举债的成本。人民币汇率今年迄今下滑4%，为20多年来的最大跌幅。

中国企业今年迄今已经发行或者宣布发行计划的美元债券总额为390亿美元，低于2014年的逾430亿美元。同期所有币种的债券融资额超过2万亿美元，比去年创下纪录新高的1.2万亿美元高73%。

然而，对于像中国银行这样的大型国有银行来说，发美元债的需求仍然强劲。为了构筑资本缓冲，中国的银行业已经是全球最大的债券发行人，现在正放眼14亿国人的储蓄之外，寻求更多资金以更好应对不良贷款攀升的局面。德国商业银行驻新加坡信贷研究分析师贺烜来估计，为满足核心一级资本充足率的要求，中国银行业未来三年内需要发行多达2220亿美元、符合巴塞尔协议III的各币种债券；而作为全球系统重要性银行的四家国有银行，长期来看则需要发行高达3790亿美元符合总损失吸收能力(Total Loss-Absorbing Capacity，TLAC)要求的债券。

需求仍在

美联储逐步加息这样政策的变动，会抬高中资银行发债的成本，但这不会从本质上影响它们发债的策略，贺烜来表示。现在中资银行在海外发行的永续债的收益率比欧洲同业还要低很多，因有很多来自中国大陆的投资者通过不同渠道来买这些债，这也有助于中资银行海外发债降低成本。

泰康资产管理公司香港公司固定收益负责人Gordon Tsui表示，由于中国的银行仍然惜贷，它们可能会继续调配资金互相购买它们发行的外债。中资保险和基金公司也将会是高等级银行债的购买方。

刘承钢说，目前中行发债占负债的比例不到2%，与国际主流的大银行15%相比，中行发债的空间仍很大。根据中行公告，该行资产的1%是未来一年发债余额增加的上限。而未来中行将坚持境内与境外发债两条途径，境内投资者对中行的信用溢价要求更低。

据刘承钢介绍，中行海外发债坚持“统一”的原则，即采用统一的名称，按国际统一规则，以及集团内部统一定价。

“因为无论是哪家海外分行发债实际上用的都是中行的信用，投资者并不关心某一家分行的信用情况。这对于降低融资成本、避免内部竞争，以及便于投资者理解，都是有帮助的”他说。

来源：彭博社  2015-12-18