面对英国启动漫长的“脱欧”旅程，中银香港首席经济学家鄂志寰接受本报专访时说，预期英国势将靠拢中国内地与香港，中国货物将会更容易进入英国。鄂志寰认为，“脱欧”对中国经济的影响仍处“可控范围”，加上年底人民币获国际货币基金组织(IMF)纳入特别提款权(SDR)篮子货币中，故在可见将来，人民币将进入加快国际化的“机遇期”。

漫长的英国“脱欧”程序尚未启动，已经涌现的是众多疑问：日后英欧的贸易条件如何？何时完成“脱欧”？自贸区将如何安排？这些未知数随时可以制造惊心动魄的场面。

“英国公投支持‘脱欧’标志‘反全球化’的胜利，情况将危害全球经济增长。”鄂志寰说，这不但确认了贸易保护主义、甚至“孤岛主义”的思潮，中国的贸易增长也势陷入困难阶段。

中国货更易入英

鄂志寰强调，全球贸易收缩是一危险现象，英伦银行出乎市场预期扩大量宽规模，反映了该行对“脱欧”有明显忧虑。她说：“历史数据告诉我们，全球增长速度通常是国民生产总值的一倍，但过去数年，前者增幅已远低于后者，属非常奇怪的现象。”她续说，如斯状况下，新一轮贸易保护主义将会加剧，全球贸易举步维艰的局面，将会继续下去。

外贸不振延续全球经济呆滞局面，为重拾活力，各国必须在贸易环节中重新取得平衡。鄂志寰称，为弥补“脱欧”对英国与欧盟关系带来的不确定性，英国将需要加强与中国的贸易往来，从而减低“脱欧”的负面影响，“中国是英国第四大贸易伙伴，若(英国)顺利加强与中国的质贸易往来，中国商品将加强出口至英国，有利中国的双边贸易形势。”

英加快人民币资产配置

“脱欧”可能成为中英两国加强贸易往来的契机，又适逢今年10月人民币将被纳入到特别提款权之中，成为继美元、英镑、欧元及日圆后，第五只特别提款权篮子货币。鄂志寰说，正因为未来两至三年，英国与欧盟的谈判存在极大不确定性，相信在这个过程中，会促使英国加快配置人民币资产。

鄂志寰解释，相较其他主要经济体，英国早年已建构人民币资产，反映了英国在配置人民币资产相当进取。面对各国央行对分散风险的需要，假若人民币实现双向浮动，将可为各国央行提供多一个选择，实现资产多元化。此外，她指出，与其余四种特别提款权篮子货币不同，人民币是新兴市场货币，不仅发挥了分散风险的功能，更可为各国央行提供资产多样性及流动性。

在央行及商业银行层面，内地金融机构如何乘人民币10月获纳入SDR篮子货币，加强市场的人民币资产需求？鄂志寰认为，内地银行可开放银行间债券市场，向全球资金持有人提供更为顺畅的渠道，进入内地债券市场。至于央行，她认为一方面人行必须开放内地金融市场，同时扩阔人民币业务的深度，才能吸引资金配置人民币资产。

内银须扩债券与货币市场

不过，人民币获纳入特别提款权只是迈向国际化的其中一步。鄂志寰认为，为各国央行提供加强配置人民币资产的诱因，关键在于能否控制风险，以及提供足够的人民币资产供应。她说：“要给予市场足够人民币资产种类，才可以给予市场诱因，配置人民币资产。”

鄂志寰续说：“内地银行过往以发挥融资功能为主，但如今应该乘人民币获纳入特别提款权篮子货币的契机，扩充内地的债券市场及货币市场，从而把市场做大，为投资者提供更多选择。”

中国不会压低人民币汇率

英国“脱欧”公投后，人民币汇率的确呈现下跌趋势，但跌幅已较其他货币为低，鄂志寰表示，现时的形势又提供另一契机，让人民币国际化步伐加快。

至于今后人民币的走势如何分析？鄂志寰认为，今天的人民币汇率是在相对灵活的情况下形成，汇率已非单纯由官方制订，在10月获纳入特别提款权篮子货币的背景下，内地可望扩大对人民币的维稳力度，相信人民币将不会加入货币战行列。

料“伦港通”先于“沪伦通”开通

英国“脱欧”提供契机，还其靠拢中国及香港。这是否意味“伦港通”及“沪伦通”将加快落实？中银香港首席经济学家鄂志寰称，英国为强化竞争力，相信加快步伐落实“伦港通”及“沪伦通”，然而上海和伦敦两地市场在交易行为及监管仍有颇大差异，成为最大障碍，故相信“伦港通”将早于“沪伦通”落实。她期望，“沪伦通”5年内开通。

港资产管理业务受惠

“脱欧”带来的不确定性，令部分金融活动离开英国。“英国公投『脱欧』后，部分同时在伦敦及香港两地进行的金融交易，将会转至香港进行。”鄂志寰说，英国“脱欧”将有利香港扩大交易份额及影响力，从而巩固香港作为国际金融中心的地位。她呼吁，未来两至三年香港必须把握“脱欧”带来的机遇。

鄂志寰续说，环球大部分金融机构早已进驻香港，加上香港是自由港，与英国同样奉行普通法(Common Law)，受惠这些优势，香港及伦敦金融市场将较易融合起来。她预期，香港的资产管理行业将会明显受惠于英国“脱欧”。

上海应先开放资本市场

至于上海应如何应对英国“脱欧”？鄂志寰表示，虽然国际社会对“沪伦通”的开通特别焦急，但上海应先行自我完善，及后才再讨论“沪伦通”。她建议上海努力让股票市场更加完善，调整及改革资本市场，并探索利用自贸区政策实现资本市场开放的可行性。鄂志寰说，沪伦两地金融市场在投资者构成、交易行为、监管及法律制度等方面，存在很大差异，“尽管今天已落实『沪港通』，但沪港两地在市场结构、制度及法律之间的差异，要花费大量时间去克服。”她又称，虽然中英双方均有意加快“沪伦通”，但落实过程须控制好风险以及解决技术问题。

内地需加大“去杠杆”力度

内地产能过盛问题挥之不去，中银香港)首席经济学家鄂志寰认为，虽然内地“去杠杆”至今只完成了一半，惟相对日本而言，内地经济拥有较强发展后劲，加上拥有庞大天然资源，相信不会重蹈日本“迷失廿年”的覆辙。

借鉴日本经验

鄂志寰指出，内地致力推行供给侧改革，并且实现由投资转至消费拉动经济，同时内地经济环节众多，有异于日本“岛国经济”的单一性，拥有众多优势，中国或许可逃过“日式衰退”。

不过，每日依然有不少经济学家，以今天的中国与上世纪80年代末期至90年代初期的日本相提并论。鄂志寰分析，虽然时间相距30年，但中日的发展特征或相近之处，包括两国皆面对本国货币停止升值，同时贸易占整体经济很高比重，加上两国同样晋身成为全球第二大经济体系。

中国不是老龄社会

然而，中国内地面对的问题不如90年代日本那样严重。鄂志寰说：“日本陷入‘迷失廿年’，主因泡沫爆破及人口老龄化，相反中国至今仍未步入老龄社会，纵然平均人口年龄正在上升。”

事实上，内地经济不曾陷入“迷失年代”的严峻局面，持续的改革措施应记一功。鄂志寰说，内地在结构性改革过程中，致力推动产业升值，促使内地至今未出现日本90年代延续至今的惨况。

来源：香港商报  邝伟轩  2016-08-22