中美贸易争端持续焦灼，短期似乎难有和解可能。中银国际首席策略分析师胡文洲接受大公报专访时称，争端的实质并非贸易平衡问题，而是美国对中国全面崛起的压制手段，预计随着美元加息周期终结、美国税改红利逐渐消退，以及美债利差出现倒挂，2020年美国经济与股市较大概率见顶回落，届时中美有望达成阶段性妥协。

在胡文洲看来，中美贸易争端具有长期性、复杂性、反覆性，其间虽有和谈但难有结果。“目前美国经济数据亮丽，共和党在中期选举的赢面较大，因此特朗普有资本与中国打下去。”他亦称，中国的经济与科技实力均已处在世界第二的水平，白宫无论何人主政都会将中国视为最大竞争对手，只是特朗普取态激进、追求短期效果。

美债收益率曲线加速平坦化

值得注意的是，美股市场正处于最长牛市行情，特别是上周中道指标普齐齐破顶，争相刷新历史纪录。另美国经济也经历着史上第二长的上行周期，截至2018年9月，本轮美国经济增长已持续110个月，次于1991年至2001年的120个月。

但美国市场的表面繁荣并不稳固，胡文洲认为2020年是一个重要节点，彼时美元加息周期进入尾声，减税红利亦逐渐消退，美国货币政策将达到偏紧状态，或以刺破资产价格泡沫及结束经济扩张周期作为收场。他特别指出，美国国债收益率曲线正加速平坦化，而历史数据表明，当10年／2年期国债利差出现倒挂时，美国通常会在六至十八个月后出现股灾行情及经济衰退。

美国经济一旦出现问题，或可能引发新一轮全球金融风暴，新兴经济体受到的冲击最为明显。胡文洲直言，2008年金融危机之后，大量外资涌入新兴市场，造成不少国家外债高举、货币超发等潜在风险，眼下已出现危机暴露的端倪。

对于中国而言，现时经济下行的压力也不容忽视。胡文洲认为，未来需要在稳增长的同时保持战略定力，通过持续改革的方式完成经济结构的转型升级。短期来看，中央将加大基建投入以提振市场信心；长远来说，可推出结构性减税等政策刺激内需，使得消费成为经济增长主要动力。

以美国今次减税政策为例，减税税额共计1.45万亿美元，外界预计此举有望为美国今明两年的国内生产总值（GDP）贡献0.3%的增长。胡文洲表示，目前中国存在一定减税空间，但政策落实要循序渐进。当务之急是合理调配社会资源，减轻中小企业经营负担，促进就业水平上升；个人税改方面，可考虑将养老、教育、房贷支出作为税收抵扣，借此提高居民实际收入。

中国需先合理调配社会资源

其他改革方向还包括：降低部分垄断行业的准入门槛，充分释放民企的市场活力；在A股蓝筹板块试行“T+0”机制，初时可限定每日的回转交易次数，形成良性预期后再进一步推广；给予科技创新产业较高收税优惠，促进高端制造业实现关键技术方面的突破。胡文洲特别提及，太过激进地去杠杆会造成“处置风险的风险”，因此国内政策环境也已从去杠杆过渡至稳杠杆阶段。“去杠杆仍然是大方向，但要有一个先后次序的概念，在境内外不确定因素的环绕下，稳杠杆可以说是现有货币政策下的最好选择。”他续称，去杠杆不能“一刀切”，当影子银行等表外渠道被禁止后，监管层更应该为中小企业提供更加透明、高效的融资渠道作为替代。

来源：香港大公报  李灵修  王芳凝  2018-09-24