中行交易员：叶美林、丁昂、徐梦笛、陈天翔

【每日关注】

1. 上周五，海关总署公布了中国2017年12月的对外贸易数据，其中按美元计12月出口同比增10.9%，预期10.8%，前值12.3%；按美元计12月进口同比增4.5%，预期15.1%，前值17.7%；中国12月贸易帐546.85亿美元，预期370亿美元，前值402.1亿美元。

2. 上周五，央行公布了中国2017年12月金融数据，其中12月M2同比8.2%前值9.1%；新增人民币贷款5844亿，前值1.12万亿；社会融资规模1.14万亿，前值1.5982万亿。

3. 上周五，央行公开市场有700亿元28天逆回购以及200亿元63天逆回购到期，央行公告称，为对冲税期、央行逆回购到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理稳定，当日央行进行1400亿元7天以及1300亿元14天逆回购操作，当日净投放1800亿元。

【市场评述】

银行间资金市场——资金面平稳

上周五早盘各机构融出谨慎，隔夜供不应求，资金价格继续走高。公开市场后，隔夜、7天等品种融出增多，机构逐渐平盘，资金面全天前紧后松。开盘，隔夜回购利率报在2.55%；7天回购利率报在2.65%。截至收盘，隔夜回购全市场加权利率收报2.91%，较前日持平；存款类机构加权利率收报2.84%，较前日持平；7天回购全市场加权利率收报3.38%，较前日下行4bp，存款类机构加权利率收报2.90%，较前日下行4bp。隔夜回购利率全市场和存款类价差维持至7bp，7天价差缩小至48bp。央行相机而动助力资金面平稳，虽未来面临缴税和春节等扰动因素，但央行料仍会通过公开市场灵活调节流动性水平；短期内资金面可能还会受到跨月和春节备付需求等临时性因素冲击，且未来监管政策的落地料亦会给整体流动性环境构成压力，稳健中性政策取向下，央行仍将坚持“削峰填谷”操作。本周央行公开市场共有4700亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期1000亿、500亿、1000亿、700亿、1500亿，此外上周六有1825亿MLF到期将顺延至今天以及800亿国库现金定存到期，需关注本周央行公开市场操作情况。

利率债市场——全天收益率小幅下行，尾盘受金融数据影响有所反弹

上周五的二级市场方面，五年、十年活跃利率债基本以持平于前一日收盘价的水平开盘。九点十五分，央行通过公开市场操作净投放1800亿元，一扫银行间流动性紧张的阴霾，一年以内利率债收益率有所企稳，不再像前几日那样持续上行，其余中长期限收益率亦窄幅回落，并在午后也延续了下行的趋势。四点，金融数据密集出炉，其中，2017年社融规模同比增长12%，维持较高水平；M2货币供应同比增长 8.2%，创历史新低，并低于之前政府工作报告中12%的目标。社融数据明显好于货币量增速，说明金融监管对金融系统影响较大，但对实体经济融资影响不大。虽然M2数据不及预期，但在金融去杠杆的过程中，M2指标的意义已被逐渐弱化。市场机构大多认同监管将持续引导资金脱虚向实，不会在未来放松政策。受数据影响，尾盘十年国债170025反弹0.5bp，收报3.935；十年国开215反弹1bp，收报5.01，但全天来看，各期限收益率仍均比前一交易日有1-2bp下行。一级市场方面，财政部进行了91D与182D贴现发行。由于银行间流动性较宽松，两期贴现发行结果均好于预期，91D贴现加权在3.31，边际在3.41，边际倍数达9.5倍；182D贴现加权在3.53，边际3.61。。

信用债市场——交投高开低走

上周市场走势呈现高开低走态势。上半周市场在资金面的呵护下交投较为活跃，短融收益率下降较快，中票成交同样活跃。但下半周随着市场对资金面预期趋紧，收益率向上反弹，成交笔数偏少。一级市场方面，市场整体情绪相对活跃。发行产品当中短融为主要品种，中票供给量也有所回升。具体来看，短融方面，收益率涨跌不一，如剩余期限在77天，17鞍钢集CP001有多笔成交在4.88%，低于估值4bp；剩余期限在182天，17阳煤SCP011成交在5.25%，低于估值3.7bp；中票方面，收益率大多有所下行，如剩余期限在2.65年，AAA评级17国电MTN001成交在5.215%，低于估值4.15bp。

利率互换市场——利率受数据出炉影响波动

上周五，IRS市场交投活跃，利率受数据出炉影响波动。repo方面，开盘资金略紧，IRS开盘利率即上行，repo 5y成交在4.045%、4.0475%点位，repo 1y成交在3.645%。盘中公开市场逆回购操作，12月外贸数据出炉，IRS利率震荡下行，repo 5y在下行至4.045%-4.035%区间，repo 1y则下行至3.64%-3.635%区间成交。午盘M2等金融数据出炉，M2增速创历史新低，IRS利率快速下行，repo 5y最低下行至4.02%点位，repo 1y则下行至3.625%点位，但随即市场快速反弹，repo 5y回至4.03%-4.035%成交，repo 1y则回升成交在3.63%点位。shibor方面，利率有所上行，shibor 1y全天成交在4.76%-4.7825%区间，shibor 5y成交在4.83%-4.8375%。当日7d repo定盘在3.45%，下行4bp；7d dr定盘在2.80%，下行9bp；3m shibor定盘在4.6791%，上行0.90bp。

【上日发行结果】

【今日发行计划】

市场收益率水平：

（注：以上数据是上一交易日的数据）