中行交易员：叶美林、冯晔、陈丹颖、徐梦笛、闫欣

【每日关注】

周三，央行进行1500亿元7天逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放1500亿元。

【市场评述】

银行间资金市场--资金面偏紧

周三, 早盘大行、股份制融出寥寥，午盘后，受缴税影响，资金持续收紧，4点后仍有大量融入需求，直至尾盘。开盘，隔夜回购利率报在2.55%，7天回购利率报在2.65%，14天回购利率报在3.80%。截至收盘，隔夜回购全市场加权利率收报2.88%，较前日上行7bp；存款类机构加权利率收报2.72%，较前日上行2bp；7天回购全市场加权利率收报3.53%，较前日上行17bp，存款类机构加权利率收报2.98%，较前日上行4bp；14天回购全市场加权利率收报4.04%，较前日持平，存款类机构加权利率收报3.92 %，较前日上行3bp。隔夜回购利率全市场和存款类机构价差走阔至16bp，7天价差走阔至55bp，14天价差走窄至12bp。昨日受缴税影响，资金面开盘即呈现紧张态势，各机构融入头寸较为困难，价格有所上行，全市场隔夜利率最高为10%。资金的持续紧张与同业存单市场的火爆形成鲜明对比，昨日存单一二级市场交投活跃，市场买盘积极。资金的紧张并未影响买盘的热情，各期限存单均较昨日下行30-40bp。由于央行宣布4月25日起定向降准1个百分点置换MLF，操作当日偿还约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，4月下旬资金面有望呈现平稳偏松态势。但目前正处于四月缴税大月税期扰动中，建议机构在25日前对资金面仍保持相对谨慎的态度。

利率债市场--降准刺激下，收益率全面巨幅下行

周三，前一日傍晚六点半，央行宣布从4月28日起"准全面"降准1%，释放增量资金达4000亿，且1%的降幅也是2015年4月后首次出现。消息一出，利率债夜盘市场就有了成交，五年、十年国开债直接以比前一日收盘利率低10bp以上的水平约定成交。昨天正式开盘后，除半年内短债受制于资金面紧张而下行幅度不大以外，其余期限各券基本都在前一日中债估值减点20bp的位置挂出ofr盘，并被迅速tkn。下午有消息称资管新规将推迟公布，收益率再次加速下行。临近收盘，财新对该消息做了澄清，外加资金面逾发趋于紧张，收益率有小幅反弹，但全天来看，依然是难得一见的巨幅下行。至收盘时，五年国债180001比前一日收盘利率下行20bp；十年国债180004下行15bp，收于3.49%；五年国开180204下行24.5bp；十年国开170215下行19.5bp，收报4.435。另外昨日成交量也大幅放大，其中十年国开215中介成交828笔，30年国债170015成交70笔。一级市场方面，上午财政部发行了2年期与5年期国债新券，共计660亿元；下午农发进行了1、5、7、10年续发招标，发行结果都非常好，中标利率低于市场预期且投标倍数较高。

信用债市场--收益率大幅下行

周三信用债市场交投活跃，在周二降准消息的带动下，收益率大幅下行，收益率曲线平坦化。短融方面，受缴税影响，资金面持续紧张，成交不如中票活跃，仍以AAA和AA+为主。3M以内 AAA评级多成交在3.9-4.0%附近，4-5M AAA评级成交在4.0-4.1%附近；6M-1Y AAA评级在4.2-4.3%附近，过剩溢价40-50bp不等。中票市场相当活跃，收益率下行幅度较大，AA+及AA评级品种成交放量，各期限均有成交，成交久期明显拉长，最长成交期限为10.61y。1Y 优质AAA成交在4.1%附近，2-3Y 优质AAA成交在4.35-4.4%附近；3Y以上以城投为主，5Y AAA成交在4.65-4.75%附近。个券来看，剩余期限154D，AAA评级的18华能SCP004成交在4.04%，低估值10.54bp；剩余期限1.01Y的14铁道MTN001成交在4.1%，低估值33.62bp；剩余期限2.92Y，AAA评级的18国电集MTN001成交在4.35%，低估值31.54bp。

利率互换市场--利率大幅波动

周三，利率互换成交活跃，利率大幅波动。受前晚降准置换中期借贷便利影响，开盘市场分歧巨大，5y repo 开盘反复成交于 3.57% 随后一路向下，日内最低gvn 3.47%。由于资金面紧张，FR007为近日最高，1y repo 早盘反复成交在 3.20%-3.18%，日内最低成交3.15%，收于3.20%。曲线趋平，1x5y repo从36bp成交至31.5bp，持稳于32.5bp。shibor方面，同样是卖方强势，几乎一泻千里。1y shibor 开盘在 4.22%-4.21%，最低 gvn 4.05%，收于4.08%，5y shibor也从4.37%成交至4.17%，收于4.20%。当日r007 fixing在3.50，上涨20.00bps；dr007 fixing在2.85，持平；3m shibor fixing在4.1030，下跌7.10bps。