中行交易员：叶美林、冯晔、符安妮、曲嘉、陈天翔

【每日关注】

周四，央行开展600亿元7天、400亿元14天逆回购操作，当日有700亿元7天逆回购到期，净投放300亿元。

【市场评述】

银行间资金市场--资金面平稳偏松

周四，市场需求仍然集中在跨季资金，供给虽然以月内资金为主，但是跨季资金融出规模也有所增加，全天呈现供需两旺的格局，尾盘大量隔夜交易减点成交。开盘，隔夜回购利率报在2.55%，7天回购利率报在2.65%，14天回购利率报在5.2%。截至收盘，隔夜回购全市场加权利率收报2.64%，较前日下行5bp；存款类机构加权利率收报2.57%，较前日下行4bp；7天回购全市场加权利率收报3.10%，较前日下行9bp，存款类机构加权利率收报2.77%，较前日下行4bp；14天回购全市场加权利率收报6.03%，较前日上行73bp，存款类机构加权利率收报4.35%，较前日上行43bp。隔夜回购利率全市场和存款类机构价差维持8bp，7天价差小幅缩至33bp，14天价差扩至168bp。同业存单一级发行市场，3M、6M发行利率小幅调高至4.2%和4.3%的位置，受资金宽松影响，买盘认购积极，当日全市场募集规模超1000亿元。央行公开市场业务交易公告中提及，考虑对金融机构法定准备金付息和临近月末财政开始支出等因素，银行体系流动性总量将进一步走高。由此，预计半年末货币市场大概率将平稳运行，但是交易数据显示结构性摩擦犹存，建议金融机构谨慎对待。

利率债市场--整体曲线形态扁平化

周四，一级市场5、7年国开债分别增发70、40亿。投标情绪良好，中标收益低于二级市场。二级方面，在大跌后，国债期货拉涨0.31%，而空头几乎没有抵抗。而现券也基本完全回补了前日跌幅。10年国开债180205收在4.315%，下了2.5bps。10年国债180011收在3.58%，与前日基本持平，紧贴期货。3至5年也都有2-4bps下行。短端，1年左右利率债依旧横盘几乎没有变化。整体上曲线形态还是扁平化，参与者结构依旧是明显的交易盘主导行情，配置盘依旧无力进场。另外临近半年节点，虽然市场预期资金面将平稳跨月，但也很难拉低短端曲线。截至周四，本轮行情十年国开180205从最高4.52%左右，累计下行近20bps。而接下来行情的走势似乎又要重新回到资金面主导。配置盘能否有资金供给参与行情，短端能否改善是长端能否进一步下行的关键。

信用债市场--短端期限利差倒挂

周四，交投延续本周情绪，资金面宽松助力市场活跃气氛，不过大多都是高估值成交，大型央企继续稳定在4.5%附近，过剩产能的收益率中枢仍在4.9%附近，依品种上下加减点。总体来看，9M内的曲线非常平坦，基本没有期限利差。比如，50天18南电SCP003成交在4.5%位置，高于估值6.38bp，144天的18南电SCP005成交在4.45%，高于估值6.35bp。而201天18首钢SCP004成交在4.95%，高于估值1.51bp。中票方面，交投情绪非常好，仍以高评级品种为主，由于汇金新发中票，因此二级市场有大量卖盘置换额度，5年期限也有大量铁道南电成交，收益率涨跌不一。2.83年的18汇金MTN004BC，有多笔成交在4.55%，低于估值2.92bp，4.81年18南电MTN001成交在4.66%，低于估值0.7bps。

利率互换市场--利率整体呈现下行趋势

周四，IRS市场成交活跃，利率整体呈现下行趋势。repo方面，早盘市场repo 5y成交在3.36-3.42%；repo 1y成交在3.065-3.085%。午后市场继续下行，最终 repo 5y最低成交在3.33%附近，repo 1y最低成交在3.07%附近。Repo 3y 在3.22%位置亦有所成交。Shibor方面，Shibor 5y成交在4.12-4.14%点位；Shibor 1y成交在4.135-4.14%一线。当日7d repo定盘在3.00%，下跌4.00bps；7d dr定盘在2.72，下跌7.00bps；3m shibor定盘在4.3290%，下跌0.5bps。