中行交易员：叶美林、冯晔、徐梦笛、陈丹颖、闫欣

【每日关注】

周四，央行不开展公开市场操作，当日1400亿元逆回购到期，当日实现净回笼1400亿元。

【市场评述】

银行间资金市场--资金面宽松

周四，央行公告称，7月5日下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。以上措施释放流行性约7000亿元，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，银行体系流动性总量处在较高水平，故不开展公开市场操作。早盘市场宽松，一早隔夜大量减点于2.0成交，午盘之后市场流动性更加宽松，各期限融出充裕，各期限报价继续保持在低位。开盘，隔夜回购利率报在2.55%，7天回购利率报在2.65%，14天回购利率报在2.60%。截至收盘，隔夜回购全市场加权利率收报2.09%，较前日下行7bp；存款类机构加权利率收报2.03%，较前日下行6bp；7天回购全市场加权利率收报2.51%，较前日下行20bp，存款类机构加权利率收报2.50%，较前日下行9bp；14天回购全市场加权利率收报2.79%，较前日下行9bp，存款类机构加权利率收报2.58%，较前日下行6bp。隔夜回购利率全市场和存款类机构价差走窄至6bp，7天价差收窄在1bp，14天价差收窄至21bp。降准实施，供给充裕，资金面异常宽松。银存间质押式回购利率悉数下行，Shibor连续四日全线下跌。随着降准释放的流动性淤积在银行间市场，料资金面近期仍将保持宽松格局。人民币存单市场迎来了久违的活跃小高潮，总体来看，1M、3M及1年均有小幅放量。其中1Maa+在2.70位置有不错询量，aaa评级在2.70位置发行可观；3M相对活跃，股份制在3.40～3.45区间有明显成交。

利率债市场--中端国开债受青睐

周四，为定向降准实施首日，银行间流动性异常充裕，各期限收益率均处于下行通道。短端继续在估值以下减点成交。288D 180207收于3.355%，比前一日下行3bp。十年国开180205一早就在4.205的位置开盘，低于前一日收盘价1.5bp，险资大量买入，收益率不断下行。国债期货也随即高开，不过之后维持振荡格局，午后冲高回落，最终10年与5年期债主力均以0.06%的幅度收涨。十年国债180011 下行1.25bp，收于3.495%；十年国开180205 下行1.75bp，收于4.1875%。昨日2-3年金融债下行最为迅猛，其中2Y 180202下行7bp收于3.8%；3Y 180208下行6.5bp收于3.885%。中端与短端的利差在修复。

昨日口行进行了1Y、5Y和10Y续发行，认购火爆，全场倍数在3.8-6倍之间，中标利率低于预期2-5bp不等。债市的做多情绪主要来自于对中美贸易战的担忧。按照美国政府之前的公告，今日将对数百亿中国商品实施加征关税措施。我们会密切关注贸易战局势，以及对债市的后续影响。

信用债市场--成交信用资质有所下沉

周四，信用债市场超级火爆，基金、券商资管为买入主力，收益率继续快速下行。整体看，成交信用资质有所下沉，AA+成交量扩大，AA品种甚至有10多笔成交；民企成交情绪有所回转，但是日终17永泰能源CP004违约，民企再度起市场的高度关注。短融方面，9月底前到期的品种需求旺盛，AAA评级基本成交在3.5%以下，甚至直逼3.0%，1M的中电投、大唐集已经在2.9-2.95%的位置。3M期限品种成交一般，基本在3.6-3.85%；跨年期限品种成交十分活跃，基本在4.2-4.3%附近，下行有10-20bp，广州地铁两只249D和263D的超短融在4.2%的位置分别成交29笔和13笔，低于估值15bp左右。中票市场继续活跃，整体在估值减点5-10bp成交，5y附近的品种成交明显放量。2Y附近汇金密集在4.33%的位置成交了22笔，但价格较昨日略下2bp；而3Y的汇金维持昨日位置4.35%，下午下行5bp只4.3%。3Y 普通AAA评级品种在4.5%左右。5Y附近如南电成交在4.39%，较昨日下行3-6bp，而豫交投成交在4.95%。

利率互换市场--利率小幅波动

周四，IRS市场成交活跃，利率波动较大，受降准影响，整体呈现下行趋势，利率曲线趋于陡峭。repo方面，早盘市场repo 5y成交在3.265-3.29%；repo 1y成交在2.925-2.935%。午后开盘后，市场小幅反弹，总体下行趋势不变，repo 5y最低成交在3.24%附近，repo 1y成交在2.875%附近。Shibor方面，Shibor 5y成交在3.85%点位；Shibor 1y成交在3.78-3.80%一线。当日7d repo定盘在2.55%，下跌6.00 bps；7d dr定盘在2.55%，下跌6.00bps；3m shibor定盘在3.8180%，下跌10.10bps。