一、 产品基本情况

二、 产品净值表现（截至2012年12月31日）

中银债市通自成立以来份额净值表现如下（已扣除管理费和托管费）：

注*：业绩基准为一年期存款税后利率。

自2011年以来，本产品单位理财份额净值与业绩基准的比较见下图（2011年1月1日至2012年12月31日）：

三、 报告期内债券市场分析和投资运作

2012年四季度，利率债及高评级信用债与中低评级信用债走势出现分化。信用债收益率在10月初短期快速下行20-30BP后，开始缓慢震荡上行，各期限收益率在年底较10初的升幅均在20BP内，中低评级收益率上升幅度明显小于高评级信用债。利率债则未见收益率快速下行阶段，基本保持缓慢上行态势，各期限收益率在年底较10月初升幅在3至20BP范围内。信用债和利率债收益率短端上行幅度均明显小于长端，收益率曲线呈陡峭化变动。

基本面上，四季度陆续出台的经济数据均验证国内经济正处于稳步复苏过程中：官方PMI逐级反弹，并连续三月站上了50的荣枯分界线；12月汇丰PMI数据则创出19个月来新高；规模以上工业增加值同比增速亦连续反弹三个月，重新回到10%上方。经济复苏形势的逐渐明朗，成为四季度债市收益率上升的主要推力，但由于复苏力度仍属温和，CPI在10月见底后，回升速度也较慢，尚未形成通胀压力，因此收益率回升幅度也较为有限。

本期资金面较三季度有所宽松，央行继续实行连续逆回购向市场释放流动性，预期中的降准则迟迟未来。在央行的灵活调控下，银行间7天回购利率基本保持在2.7%至4.0%区间，给予了市场资金面将保持平稳的预期。10月上中旬，7天回购利率一度回落至3%下方，也成为信用债收益率一波下行的推手。

本期债券收益率小幅上升，投资管理人预判收益率上升的幅度有限，票息能够覆盖资本损失，因此并未采取降低仓位的方式予以回避，而是采用了短久期、高仓位、高票息的投资策略，维持90%左右仓位。另外，管理人在11月底加仓浮动利率债券，获取了降息预期消散带来的资本利得，取得了较好地投资业绩，本产品四季度获取了8.09%的年化回报。

四、未来债券市场展望和投资策略

展望上半年，经济增长的恢复并不会一帆风顺。“去库存”的阶段虽然已经结束，但部分产能明显过剩的行业却未出现过明显的“去产能”过程，在某阶段出现数据的下行会导致市场对经济增长二度回落的预期上行，从而有望引发债市一波“小牛”行情。预计通胀水平在上半年仍会保持缓慢的上行态势，通胀压力将较为温和，不会令债市过于承压。上半年主要需要防范的风险为：第一、中央经济工作会议明确提出要加大社会融资总量的规模，这意味着信用债供给压力可能加大；第二、部分微观行业可能面临信用风险恶化；第三，股票市场走强，债券市场出现系统性风险，大类资产轮动引发的流动性从债市转向股市。

综上，我们对上半年债市维持谨慎乐观的态度，目前仍可以保持高仓位运作，并择机拉长组合的久期，捕捉波段性行情机会。中低评级中票目前信用利差的保护力度不足，我们将等待其回调后再加大持仓比例，并会重点回避部分产能过剩行业的信用违约风险。另外，还可以关注市场对于加息预期的变化而带来的浮动利率债券的投资机会。

五、 中银债市通理财计划资产摘要（2012年12月31日）

注*：单一资金信托是指“上海信托·中国银行债市通理财计划单一资金信托（编号：上信-CB-1107）”，受托人为上海国际信托有限公司，信托资金保管人为中国银行股份有限公司。

六、 中银债市通所投资的单一资金信托项下的资产摘要

（2012年12月31日）

七、 中银债市通所投资的单一资金信托项下的前五大持仓债券

（2012年12月31日）

中国银行股份有限公司
2013年1月18日