产品名称：中银精选理财计划03期

产品代码：AMJXJJA003、AMJXJJB003

报告期：2016年1月13日至2016年4月29日

一、产品净值表现

中银精选理财计划03期成立以来净值表现如下：

 二、产品持仓状况

截止到2016年4月29日，中银精选理财计划03期持仓状况如下：

三、市场走势及运作分析

宏观环境方面，总需求保持适度扩张，居民物价增速窄幅震荡。当前经济基本面有短期回稳迹象，“稳增长”压力尚存。

经济景气先行指标PMI：三大指数小幅回落。2016年4月官方制造业PMI为50.1，较3月的50.2稍有回落，但仍处于扩张区间；非制造业PMI为53.5%，比3月回落0.3个百分点，扩张步伐有所放缓；3月财新制造业PMI为49.4，环比上月小幅回落了0.3个百分点。外需较弱导致出口订单回落，大概率继续弱势运行；制造业订单持续受房地产企稳和基建发力支撑，但需求改善有所减速。生产资料价格普遍上涨，导致原材料购进价格走高至近5年新高，但企业补库存动力仍然不强，原材料库存与产成品库存均回落。

通胀方面：居民物价增速回升低于预期、工业领域物价如期改善。3月CPI同比上涨2.3%，低于市场预期2.6%，与前值持平；3月CPI环比下降0.4%，蔬菜、畜肉等跌幅低于历史平均水平，但各类服务价格总体仍然偏弱。二季度猪肉价格仍可能小幅上涨，但由于收入放缓抑制服务类价格的上涨，不会形成明显通胀压力。3月PPI同比下跌4.3%，跌幅较2月份减小0.6个百分点，3月PPI环比上涨0.5%，较2月环比-0.3%大幅提升，涨跌幅连续3月出现回升，且是2014年1月以来首次转正。原油、黑色金属、有色金属价格环比上涨是主要拉动，黑色金属反应政府“稳增长”政策正在逐渐发挥效果，持续性值得关注。

三大总需求方面：总需求适度扩张，房地产与基建投资双支撑下固定资产投资增速明显回升。2016年1-3月全国固定资产投资累计同比增长10.7%，高于市场预期，较2016年1-2月增速大幅回升0.5个百分点，而3月单月同比增速从2月的9.9%回升至11.2%。从投资分类增速看，基建发力托底，1-3月基建投资累计同比增长19.3%，回升3.5个百分点，当月同比增速从前2月的15.7%升至22%。制造业投资仍继续回落，1-3月制造业投资累计同比增速从前2月的7.5%降至6.4%，在需求弱复苏背景下，企业盈利尽管有所改善但幅度有限，但对持续性的怀疑使得制造业投资仍然偏弱。房地产投资显著改善，1-3月房地产开发投资累计同比增速从前2月的3%升至6.2%，单月同比增速从0.8%大幅上升至9.7%。然而，尽管一季度销量创新高，但房地产土地出让并没有改善，土地出让面积一季度负增长，增速较去年四季度回落。在土地出让没有改善的情况下，新开工和存量投资增速的抬升可能透支后期的投资，使得后续房地产投资增速可能出现回落，尤其是下半年回落可能更为明显，但上半年房地产投资大概率维持较高位震荡。总体来说，上半年固定资产投资下行压力相对不大。

工业产出方面：短期有企稳迹象。3月工业增加值同比增长6.8%，较前2月的5.4%大幅反弹，也明显好于市场预期。3月主要原因在于，一是去年春节位置偏晚，导致今年3月工业产出面临低基数影响；二是房地产和基建投资回升背景下，国内需求逐步弱势改善，这带动相关工业行业开工率上升。

货币信用方面：M1-M2货币剪刀差升至近五年最高。3月末，广义货币(M2)余额144.62万亿元，同比增长13.4%，增速分别比上月末和去年同期高0.1个和1.8个百分点；狭义货币(M1)余额41.16万亿元，同比增长22.1%，增速分别比上月末和去年同期高4.7个和19.2个百分点，创2010年7月以来的最高，M1-M2增速的剪刀差也攀升至8.7%的近五年最大。3月末社会融资规模存量为144.75万亿元，同比增长13.4%；其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为97.42万亿元，同比增长14.5%。3月社会融资规模再度放量增长，显示金融对实体经济的支持力度正在加大。

货币政策方面：政策宽松空间变得更为有限。2016年广义货币M2增长目标13%左右，社会融资规模余额增长目标13%左右，而从实际的货币中介增长情况看，3月当月M2同比为13.4%、社融余额同比增速约为13.4%，均处于目标位之上，因此政策宽松空间变得更为有限。4月以来，央行多次使用MLF、PSL等政策工具替代“大水漫灌”的降准降息政策来投放流动性，体现了目前货币政策中性的立场。海外经济方面，4月美联储议息会议维持利率不变，语态偏中性，未暗示6月加息可能，因此短期人民币贬值压力较小，但在此次声明中去除了“全球经济及金融市场带来风险”的论述，显示联储对整体国际环境的担忧减弱，为下半年加息留下预期空间。

债券市场表现方面：各期限品种收益率全面上行。在经济基本面短期企稳，资金面有所紧张的情况下，利率债各期限品种收益率均现上行。截止2016年4月30日，1年、5年和10年期国债收益率较上月分别上行22bp、26bp和5bp至2.31%、2.73%和2.89%；1年、5年和10年期国开债收益率较上月分别上升34bp、35bp和18bp至2.74%、3.33%和3.42%。信用债方面，因资金面紧张叠加信用事件频发，不同评级的短融收益率均现上行，且信用利差扩大，低评级短融较上月上行40-50bp，高评级短融收益率较上月上行20bp左右；各评级中票上行50-60bp。

估值方面：信用利差普遍走阔，长端期限利差小幅收窄。截止2016年4月30日，各主要品种期限收益率水平及信用利差水平均处于历史低位，但与上月相比，中低等级信用利差出现了明显走阔；期限利差也现分化，其中长期限品种小幅收窄。

投资运作：基于上述市场判断，一季度基金大类资产配置以积累安全垫为目标，在控制组合波动的前提下适度参与股市反弹机会，主要配置二级债基+货基，少量权益类混合型基金的策略，在通过仓位控制组合整体波动前提下，意图通过择时获取交易性机会的超额收益。权益型混合类基金筛选中，配置型品种选择仓位适中、风格均衡的中银收益A、长信增利策略、易方达中小盘、汇添富蓝筹稳健；交易型品种选择中小盘风格、弹性较高的中银主题策略、中银行业优选、中邮战略新兴产业。二级债基筛选中，继续持有权益类仓位在10%左右的品种。其中中银稳健双利偏向小盘、军工、转债波段交易收益贡献，工银瑞信添颐重点配置黄金、券商股，易方达稳健重点配置低价周期、消费类品种。

四、市场展望及投资策略

经济基本面短期企稳、稳增长压力尚存，货币政策宽松空间有限。当前经济下行压力尚存，但上半年经济失速风险不大。房地产开发、基建投资增速回升，带动了固定资产投资增速超预期回升。基建持续发力托底经济，房地产销售没有大幅回落情况下，房地产投资上半年大概率维持较高位震荡。通胀方面，蔬菜价格随气温回升将逐步回落，二季度猪肉价格仍可能小幅上涨，但由于收入放缓抑制服务类价格的上涨，不会形成明显通胀压力。同时在融资规模放量和稳投资加码的背景下，政策以结构性改革为主，财政政策作为主要发力点，货币政策中性维稳，进一步货币宽松空间有限。

对5月份债市走势展望中性，维持偏谨慎的操作思路，风险资产整体延续结构性看涨。由于经济金融数据暂缓，5月资金面季节性压力相对较小，短期供需关系对债市仍有一定支撑，债市环境趋于中性均衡，且前期债市估值得到一定修复，5月债券收益率有望震荡下行。同时由于半年末资金紧张，5月份经济金融数据可能重新反弹，需关注6月份债券市场的风险。债券投资策略上维持偏谨慎的操作思路，5月可适度参与波段操作，6月上旬之前重新降低杠杆及久期，信用风险依然是当前重要因素。

基于上述市场判断，在二季度的大类资产配置上，组合将在做好流动性管理的基础上，继续优化持仓结构。将逢低择机增持10%左右的债券型基金和5%左右的股票型基金；在风险偏好未发生明显改善、股债均维持震荡格局的前提下，仍保持一定比例的货币基金配置。

基金筛选策略方面，1）权益类基金：配置型品种选择在波动市场中仓位变化灵活的混合型基金、风格均衡、行业偏向消费类的品种；交易型品种选择风格明确、弹性较高、波动市中拥有明显alpha收益的品种，以获取波段交易的机会。2）二级债基：筛选权益类资产持仓10%左右、历史收益率弹性较高、本轮底部建仓的品种；3）纯债基和一级债基：认为筛选信用债比例较高、杠杆适中、能博取转债交易性机会的品种。

中国银行股份有限公司

2016年5月13日