产品名称：中银精选理财计划04期

报告期：2017年2月9日至2017年5月8日

一、产品净值表现

中银精选理财计划04期成立以来净值表现如下图。

自2016年4月21日成立运作以来，截至2017年5月8日，净值（费后）为1.0209，累计年化增长率2%。产品自上一个开放日17年2月9 日至今，分享到了第一季度权益市场的上涨，产品净值一度上探1.0266。17年4月末，受到强金融监管预期影响，部分资金恐慌离场，导致股债市场齐跌，产品净值有一些回撤。本运作区间年化收益率为3.3%。

1、 净值（费后）表现走势图

注：数据区间2016年4月21日至2017年4月20日

2、量化分析

注：年化收益率根据产品净值（费后）简单年化计算而得出，不代表产品可以预期的收益水平。

具体产品单位净值数据以中行公布数据为准。

二、产品持仓状况

1、截止到2017年4月20日，中银精选理财计划04期各类资产的持仓状况如下：

2、大类资产收益贡献率分析（2月9日至5月8日）

三、投资运作回顾及展望

1、投资运作回顾

固定收益部分：

2016年4月产品成立至今：

考虑市场上公募基金历史业绩、波动率、规模、风格、重仓券种、费率水平等因素，挑选出一批优质债券基金作为基金池，并根据债券市场波动情况灵活调节债券基金仓位及种类配置。

2016年债券市场波动频繁，经历了4月份债券市场大幅调整之后，收益率持续下行，呈现慢牛格局。进入4季度，由于市场流动性恶化，叠加美债收益率上行，美元指数走强，市场情绪恶劣，利率品种和信用品种均平坦化上行。11月份开始逐渐赎回部分纯债基金，转而配置混合型基金。

2017年以来，基于债市收益率稳定上行，为优化收益，持续赎回债券基金。

权益部分：

由于2016年市场波动频繁，权益类投资较为谨慎，除了之前配置的几只股票型基金外，又增配了数只ETF指数型基金。此外，在2016年12月底买入了少量贵金属挂钩的FOF基金，使 ETF指数型基金和贵金属挂钩的FOF基金占比1%左右。2017以来，基于股市整体上行，继续增持了一些ETF指数型基金。

选择基金时以偏行业基金为主，同时考虑到基金的规模、过往业绩及前10大重仓股等指标，从基金池中精选优质的股票型/混合偏股型基金。由于2016年4季度债券市场发生大幅调整，股票市场受其影响也在12月份录得下跌，于12月底申购了2只贵金属挂钩的FOF基金以对抗波动频繁的市场环境。

本运作期权益类产品持仓略有提高，从年初起持续配置了多只ETF指数型基金，以进一步优化组合收益、分散组合风险。

2、下阶段市场展望

宏观方面，对经济复苏持续性较为乐观，但CPI对债市仍有压力。

相比2013年，本轮周期的强度略强、货币宽松的程度更大（实际利率下行幅度更大、M2-名义GDP增速更高），如果货币不收紧，那么未来半年CPI的年化环比均值预计在3%附近

资金面而言，流动性紧平衡将持续。整体公开市场和MLF后续到期压力较大，货币政策中性偏紧基调下，流动性不容乐观。

股票市场：

长期来看，中国经济增长仍处于减速通道中，如果改革顺利，改革后市场将进入一轮真实的牛市；如果改革缺失，增速继续下台阶，市场呈现结构性投资机会，主要发生于刺激或改革政策推出预期，结束于政策落地失败导致投资者信心的丧失。

从资金面来看，投资者机构化明显，绝对收益占比提升；保险等机构对低估值蓝筹股配置需求仍在；整体权益市场资金面供给需求大体平衡。

3、下阶段投资策略

固定收益部分：

货币政策真正稳健中性、金融监管政策持续推进，同业资金成本维持高位，债券供需格局整体偏不利，策略上短期谨慎防守，低杠杆短久期。

权益部分：

A股市场大概率仍将维持震荡，资金脱虚向实成为影响全球市场最核心因素之一。

在经济稳定的前提下，市值相对资产价值折价的价值股、周期性行业的龙头企业，能够通过成本优势或产业链一体化优势，实现量升（份额）、价升带来的投资机会。自下而上业绩增长将成为驱动股价的核心要素；长期周期看，中国正在从人口数量红利过渡到人口质量红利阶段，从资本推动型增长过渡到人本推动型增长

操作上拟保持稳健，争取超额收益，持仓结构仍然聚焦于绩优成长股、消费白马股及低估值蓝筹股，同时根据货币政策和开工数据变化情况增减周期股配置。