一、产品基本情况

二、产品净值表现（截至2018年3月31日）

中银日积月累-乐享天天自2018年以来份额净值表现如下：

注1：已扣除管理费和托管费；

注2：暂无分红；

注3：业绩基准为一年期存款基准利率（2015年10月24日起调整为1.50%）。

三、报告期内债券市场分析和投资运作

2018年一季度，国内债券市场整体开始走强，各期限债券收益率齐齐下行，长端幅度尤为明显，收益率曲线趋于扁平化。本轮债券上涨主要受资金面宽松、供给尚未释放以及配置需求增加主导，在对经济基本面较为悲观的预期下，多头情绪蔓延，长短端利率快速下行。截止3月末，国开债1年期和10年期收益率到4.01%、4.65%，分别较季初下行67bp、22bp。各期限信用品也随利率债波动而大幅调整，但信用利差相对较低。截止3月末，AA+品种1年期和3年期品种收益率为4.97%、5.18%，较季初下行40bp左右。

货币市场方面，资金面呈现较为宽松态势。央行依然通过CRA（临时借贷便利）对资金面进行调控，同时央行并未缩减了公开市场投放规模，供需始终保持宽松的状态。受3月22日凌晨美联储加息25bp影响，3月22日央行上调公开市场操作利率5bp，但市场反应有限，月内资金相对宽裕，而跨季资金由于银行各项考核因素影响融出有限，使得非银机构的融出资金价格水涨船高，资金利率创年内新高。截止3月30日，非银机构间的隔夜加权价格为4.43%、7天加权价格为4.74%，分别高于全市场加权价格60bp和160bp。

经济基本面上，国内经济总体平稳运行，一季度GDP同比增长6.8%。1、2、3月PMI指数分别为51.3%、50.3%、51.5%，连续20个月在枯荣线以上，制造业保持稳步增长的发展态势。通胀压力稳定可控，但略有上行态势，一季度CPI分别同比上涨1.5%、2.9%、2.1%。

本期债券市场多头情绪蔓延，产品管理人持较为稳健的投资策略，以高信用、高票息、低久期策略防御市场风险。截至3月末产品年化收益率为4.64%。

四、未来债券市场展望和投资策略

展望2018年第二季度，尚不能判定债券市场向好趋势。首先在降杠杆的明确目标下，短期内央行不会大幅放宽资金面，将会维持中性偏紧的货币政策。虽然央行于4月17日决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照"先借先还"的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF），此次降准对市场注入的资金增量约为4000亿，然而央行对金融机构降杠杆的态度坚决，通过公开市场操作控制每日资金总量，预计后续将延续这一态度；其次，市场对经济增速稳中略降的预期一致，将延续17年趋缓的格局。再次，海外市场给国内造成的压力加大，中美贸易战是否全面开展，美国加息也有望影响经济走势，形成资本外流压力。除此之外，监管法规陆续出台新政策，对债市的实际影响程度尚不明朗。但资管新规对于打破刚兑、理财产品净值化的要求，将会造成银行理财规模收缩等问题的观点已基本形成一致，预计将对债券市场产生一定的负面影响。以此判断，国内债券市场在短期内暂无趋势性的机会。

目前，债券收益率处于历史中位水平，利率债券有配置价值，但信用品的信用利差有拉大趋势，投资价值也逐渐显现。产品管理人依然采取防御策略，控制久期较低水平，持有较高信用评级、短端债券为主，等待趋势性机会的出现。

五、中银日积月累-乐享天天前五大持仓债券

（2018年3月31日）

注1：占比=估值全价/产品总净值

中国银行股份有限公司
2018年4月30日