产品名称：中银策略理财计划-稳富系列2018年001期

产品代码：AMZYCLWF2018001

产品币种：人民币

报告期：2019年1月1日至2019年3月31日

一、产品规模和净值

2019年1月1日，产品份额为13.01亿份，单位净值为1.047325元，累计净值为1.047325元。2019年3月31日，产品份额为13.01亿份，单位净值为1.065913元，累计净值为1.065913元。报告期内，产品单位净值上涨1.77%。自成立以来，产品单位净值上涨6.59%。

二、产品持仓状况

截止到2019年3月31日，产品持仓结构如下：

三、产品持仓前十大资产

截止到2019年3月31日，前十大持仓如下：

四、产品组合流动性风险分析

本产品为封闭式产品，存续期内无申购赎回，投资组合流动性管理主要体现在资产端久期及组合杠杆主动管理为主。市场方面，一季度银行间市场流动性整体宽松，利率持续低位波动，管理人维持适度的杠杆操作并控制产品久期，在保持流动性适度的情况下获取了良好的投资收益。

五、本运作期主要操作回顾

(一) 主要投资策略及操作

从基本面来看，一季度经济维持下行走势，但市场对经济触底预期显著好转。具体来看，生产方面，前两月工业增加值增速处于相对低位，固定资产投资增速自低位微幅反弹，其中房地产投资低位反弹，制造业投资维持低位，但基建投资增速持续回升带动整体反弹；消费方面，消费整体增速未见复苏，其中乘用车需求同比负增长但降幅有所收窄；进出口方面，随着中美贸易谈判提取实质进展，出口数据大幅回升，进口受国内经济内需不振影响有所收缩，贸易顺差大幅走阔，人民币兑美元汇率升值至6.70水平；金融数据方面，一季度地方政府债大幅增长，企业短期融资大幅回升，中长期贷款亦有所改善，社融增速同比大幅提升，宽货币向宽信用的传导效果初步显现。通胀方面，受原油及猪肉价格大幅上涨影响，CPI和PPI环比触底回升，但通胀压力总体不大。总体来看，一季度经济数据尚处于探底阶段，但领先的金融数据已大幅反弹，预期目前尚处于经济边际复苏初期，央行仍将保持适度宽松的货币政策，而财政通过地方政府债加大投资及减税降费的落地会持续刺激实体经济复苏。

市场方面，基于宽松的货币环境及较弱的经济情况，DR007加权利率基本维持在2.0-2.8%低位波动，1年期AAA股份制银行存单下行30BP， 3年及10年国债震荡下行约10BP，3年期AAA级中票及AA+中票利率震荡下行15BP。总体看，受金融数据超预期改善影响，长端利率波动加大，探底后上行趋势明显，收益率曲线呈现陡峭化，信用利差有所收窄。

操作方面，坚持高信用等级投资目标，并基于市场资金面灵活确定的杠杆比例及组合久期，期内大部分时点维持杠杆操作，3月宏观数据改善后资金面及利率波动加大，大幅减持浮盈债券实现资本利得，同时通过一二级市场参与可转债配置分享权益资产价格上行。

六、后市展望及下阶段投资策略

受产业周期、贸易摩擦以及其他政治事件影响，2019年全球经济仍将同步放缓。美国经济周期顶点已过，预计GDP同比降回落至2.5%的潜在增速附近，核心通胀同比保持在2%的对称区间；欧元区经济维持缓慢增长，政治事件频发凸显其内部分化加剧；日本经济将受到消费税上调、外需走弱以及资本开支周期回落等因素拖累。

受减税降费、贸易战缓和等因素影响，预计基建投资持续反弹，地产及制造业有待微弱复苏，但全球经济走弱对出口增长造成下行压力，GDP同比将回落至6.4%左右。通胀水平整体可控，食品扰动将推升CPI年同比至2.5%左右，PPI年将触底回升至1.5%左右。经济触底反弹及股市连续上涨将对债市造成一定压力，预计收益率曲线陡峭化上行；可转债有波段机会，信用债投资可以挖掘城投债和产业龙头的配置机会。

下阶段，将密切观察经济走势及货币政策，继续调降组合久期，灵活调整投资杠杆，同时加大可转债交易力度。