2019-10-25
产品名称：中银债市通2号
产品代码：830101
产品币种：人民币
报告期：2019年6月28日至2019年9月30日
一、产品规模和净值
2019年6月28日，中银债市通2号产品份额为48.2亿，单位净值为1.0364, 累计净值为1.0364元。2019年9月30日，中银债市通2号产品份额为52.27亿，单位净值为1.0503, 累计净值为1.0503元。报告期内，产品单位净值上涨0.0139（2019年年化收益率5.49%）。自成立以来，产品单位净值上涨0.0503。
二、产品持仓状况
截止到2019年9月30日，中银债市通2号产品持仓结构如下：
| 中银债市通2号产品持仓比例 | |
|---|---|
| 资产类别 | 占比 |
| 固定收益证券 | 99.4% |
| 货币市场工具 | 0.6% |
| 合计 | 100% |
三、产品持仓前十大资产
| 资产名称 | 持仓 | 持仓比例 |
|---|---|---|
| 19中证C2 | 306,781,500.00 | 5.06% |
| 19蒙高路SCP003 | 305,796,300.00 | 5.05% |
| 19潞安SCP003 | 305,706,900.00 | 5.04% |
| 19进出10 | 295,668,630.00 | 4.88% |
| 19南京银行CD041 | 294,165,600.00 | 4.85% |
| 19威海商行CD066 | 293,829,000.00 | 4.85% |
| 19浦发银行CD272 | 292,408,200.00 | 4.82% |
| 19河钢集PPN001 | 260,861,000.00 | 4.30% |
| 19富力地产SCP003 | 225,374,820.00 | 3.72% |
| 19兖矿PPN001 | 208,021,600.00 | 3.43% |
四、产品组合流动性风险分析
截至2019年9月30日，中银债市通2号产品规模54.9亿元，产品资产久期1.79年。三季度产品规模稳定，资金缺口较小，流动性风险可控。
五、本运作期主要操作回顾
2019年三季度，国内债券收益率探底回升。2019年三季度，社融数据探底回升、油价和大宗商品区间震荡、制造业PMI指数连续低于50，叠加股市大幅震荡，债市情绪整体反复。截止3季度末，国开债1年期和10年期收益率分别收于2.72%、3.53%，分别较季初下行1BP、8BP。各期限信用债走出独立行情，信用利差大幅压缩。截止3季度末，AA+品种1年期和3年期品种收益率为3.29%、3.65%，较季初下行12bp和20bp。
货币市场方面，资金面有所收紧， 9月30日，银行类金融机构隔夜加权价格仅为2.75%，7天加权价格为2.87%。
经济基本面上，国内经济数据再度回落。3季度GDP增速仅为6%，创27年来新低季度经济增速。7、8、9月中国制造业PMI指数分别为49.7%、49.5%、49.8%，制造业再次探底。通胀大幅回升，7、8、9月CPI分别同比上涨2.8%、2.8%、3%。
本期债券市场利率宽幅震荡，产品管理人通过波段操作获得资本利得。截止3季度末产品年化收益率为5.49%。
六、后市展望及下阶段投资策略
受贸易摩擦及其他政治事件影响，预计2019年四季度全球经济将同步放缓。美国经济周期顶点已过，预计GDP同比降回落至2.5%的潜在增速附近，核心通胀同比保持在2%的对称区间；欧元区经济维持缓慢增长，政治事件频发凸显其内部分化加剧；日本经济将受到消费税上调、外需走弱以及资本开支周期回落等因素拖累。
国内经济2019年四季度增速继续趋缓，通胀有走高压力。财政政策维持宽松，货币政策应有反复。同时，随着美联储大概率降息，大部分国家将跟随进入降息通道，负利率国家将创数量新高。因此，我们预计中长期利率仍有下降空间，债市牛市可期。可转债有波段机会，信用债投资可以挖掘城投债和产业龙头的配置机会。