中国银行广东省分行分析师　 包呼和

按照比较正统的经济学观点，一国的中央银行指责主要是维持货币的币值稳定，经济增长、刺激就业主要是政府的指责，然而在经历过多次金融危机后，通过货币政策刺激经济增长则成为了各国央行的任务之一。这种违背了正统经济学观点的行为或许将无法持续。

在次贷危机之前，尤其在克林顿、布什两任总统在任之时，美国的货币流通速度均在2附近，暗示一块钱的货币供给在经济体中一年可以运转两次，而货币创造乘数则一直维持在1.6以上。这两个数值在次贷危机以后突然下跌至1.6附近和1以下。

即是说，在次贷危机之前，美联储给银行系统1块钱，银行就可以发放贷款给企业，企业在市场上用出去之后，下家又会存到银行，银行就又可以贷出去。如此往复最后可以创造1.6块，而在整个过程中创造出3.2块的GDP。然而，在次贷危机之后至今，央行给银行1块钱，银行体系只能创造出不到1块钱的货币，最后创造出不到1.6的GDP。

无论美联储如何量化宽松，商业银行从美联储得到流动性支持后根本就不想放出贷款，或者根本就没有机会放出贷款。深层次的意义则暗示，经济体中就没有足够的投资机会，因而就没有那么多金融需求，无论货币供给再多，经济也不会再增长。从这一因素上看，美联储根本就没有必要将QE3执行下去。

或许部分黄金的投资者也是忽然意识到这一点，昨日在打破原有的上升通道后黄金继续下跌，最后于1231.89收市。随着美联储议息会议的临近，市场对美联储主流思想的观望将会让市场上的交易员更加谨慎，下周的会议纪要将可能对未来的货币政策订出方向，也将会影响到黄金的走势。此时黄金趋势并不明显，建议先观望。白银走弱的可能性依然较大，可尝试在做空白银。

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