中国银行广东省分行分析师  包呼和

美联储周四凌晨2点公布3月利率决议。此份决议虽然弃用了有关“耐心”的维持低利率的说辞，但是美联储下调了经济增长和通胀预期，同时下调了失业率预期。更为重要的是美联储美联储大幅下调了未来几年联邦基金利率涨幅的预期，其中2015年底从1.125%下调至0.625%，2016年底从2.5%下调至1.875%，17年底从3.625%下调至3.125%。同时耶伦强调美元走强也会打压美国通胀。综合来看虽然美联储放弃了“耐心”的措辞，符合市场预期，但声明却较市场预期更为鸽派，这使得美债收益率大跌，带动非美货币及贵金属大幅走强。

其实仔细分解此次会议内容，不难发现美联储去掉“耐心”已在预料之内，对市场影响不大。而调降GDP和通胀预期杀伤力也有限，因为毕竟逆天的就业数据摆在那里，比预期更有说服力。关键是把2015年的联邦基金利率目标降低了，这个才是真正的撒手锏。目前美国基准利率是联邦基金参考利率，下限是0，上限是0.25%。如果按照最新的美联储官员预期，0.625%，需要1-2次加息可以达到（按美联储的习惯每次升息，大约是0.25%）。其实是合理的。如果按照1月份的预期，1.125%，则需要4-5次加息才能实现。也就是说，按照一月份的利率决议，如果美国6月开始升息，那么每次联储会议都要升息，这本身不合理，如果早做功课，本应该猜到这种调整的，非常可惜！不过，鉴于目前全球央行货币政策走向，即便美国年内只升息两次，相对于其他所有降息的央行，息差也是不断扩大的。这类似于中行某位交易员的比喻：除了美国，所有人都退一步，相当于美国向前走了一步。因此，就本次会议结果来看，资金可能继续流向美国是高概率事件。预计在第一次升息之前，美元走强的大趋势应该还会继续。只不过美联储第一次升息之后，按照现在的表述，有没有第二次还不一定，因此反而可能令美元承压，当然这些都是后话了。

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