中国银行广东省分行 王刚

周四（2月24日），外媒报道俄罗斯全面进攻乌克兰，一时间避险情绪驱使黄金急剧跳升。但在随后G7对俄罗斯新制裁方案靴子落地后，市场避险情绪急剧降温。最终，美股收盘全线回升，三大指数全部收复下跌失地，而黄金也是自日内高点急速回落，全日黄金来回波幅巨达近100美元，目前现货黄金仍稳守在1910美元水平之上。

从24日午盘起，绝大多数投资机构都在争相买入黄金ETF避险。众多欧美资管机构还对黄金进行空头回补。尽管大量资本涌入黄金避险，但部分投资机构仍对黄金的避险效应能持续多久，心存顾虑。究其原因，俄乌冲突可能导致俄罗斯铝镍、小麦、原油、天然气等大宗商品出口受限，大宗商品供需关系紧张状况骤然加剧与价格飙涨，或许导致各国央行不得不加快加息步伐以遏制新一轮通胀上升的压力。一旦各国央行加息步伐提速导致实际利率上升，对黄金价格上涨将带来不小的压力，持有黄金避险策略或面临新的投资风险。这种担心致使华尔街对冲基金不敢大举加仓美国国债避险，因为美联储若加快加息步伐，也会令美债价格下跌(收益率上涨)，持有美债避险策略将遭遇较高的亏损几率。在他看来，目前黄金能否持续扮演关键的避险资产角色，一是取决于各国央行收紧货币政策节奏的快慢，二是受全球资本是否持续流入黄金资产的影响。目前不少全球投资机构已超配黄金头寸，若要继续增持黄金避险，很大程度要看美债的“脸色”。若美债收益率走低拖累实际利率低位徘徊，黄金将或获得更多资管机构的青睐；反之机构可能会对黄金采取逢高减持的获利策略。

从技术图形层面上观察，4小时图上，金价昨日自日内高点出现获利回吐调整迅速滑落至1880附近后遇到强硬支撑并于今日亚洲早盘阶段受逢低入多盘的驱动迅速拉升至1910美元水平之上，表明多头暂时并未撤退。日线图上，MACD和RSI技术指标均已进入超买区域，但未显多头动能衰竭迹象，隔夜市场创下的高位1974美元恐暂时要成为阶段性的上方阻力。若俄乌局势逐渐缓和，则需警惕黄金退潮的风险。

仅为个人观点，不代表所在机构观点