中国银行北京分行资金交易员 王划

摘要：

欧洲央行在融资操作中停止将希腊债券作为抵押品，欧元区经济再次危机四伏。美国1月服务业扩张速度加快，隔夜美元指数上涨，欧系货币尤其是欧元承压下行。

市场概述：

本周美国肯定是金融市场主角之一，除了周五非农的公布以外，本周经济数据也迫使美国站到聚光灯前。首先是12月PCE也就是个人消费支出价格指数较前月下降0.2%，12月核心PCE同比上涨0.7%，个人所得环比增长0.3%，个人支出环比减少0.3%，整体看来通胀状况不乐观。美联储对于PCE的重视程度无需赘述，这是加息时间快慢参考的一个重要指标，另外个人所得环比增加是否预示着1月份非农中薪资增长能有好的表现呢?这个需要我们拭目以待，这也是耶伦关注的点。另外美国12月工厂订单环比下降3.4%，12月耐用品订单下跌3.3%，均差于预期，前瞻性指标显示美国经济复苏有放缓的趋势，这不利于加息进程。最后我们看下美国1月ISM制造业指数，为53.5，其中投入物价分项指数为35，均不及预期，也就是物价低于正常水平这一问题已经蔓延到美国，这么看来如果这回非农不足够出色的话，美元指数恐怕短线凶多吉少，当然美元指数就算回调，也可视为短期调整，已持有中长线头寸的投资者可以滤过这些波动，继续持有。另外一方面，每一次的短线调整都可作为入场做多美指的一个机会。

我们看下2014年年度非农新增人数，为平均每月增长24.6万人，这种规模的增长能排进近20年前三，这足以看出美国过去一年就业复苏的力度。另外美国非农新增已经连续11月高于20万人，失业率也已经降至5.7%，当然薪资增长不足确实是一个问题，但是瑕不掩瑜，就业市场改善的根基已经打牢，我依旧认为2015年年内美联储会加息，最快是6月份左右，最慢也会在年底12月前加息，这么看来，持有美元多头直到美联储加息这一策略依旧有效。

各主要货币

澳元

本周外汇市场看似平淡，却暗流涌动。周二澳洲联储果真降息25个基点，至2.25%，怎么看这个事件呢？三个关键词：商品货币、全球通缩、提振需求。首先商品货币，由于2015年以来全球经济不景气，国际原油价格下跌，所以加拿大央行已经做出表率，降息25个点；而澳洲联储接招的方式也很直接简单，跟随加拿大央行脚步，降息25个点，国际上两个最主要的商品货币纷纷贬值，可见大宗商品的下挫已经损及经济实体。其次，全球通缩，这个很好理解，从去年年底这一趋势就比较明显了，这个事情始作俑者是欧洲以及日本，两个经济体将宽松货币政策进行到底，使他们国内经济需求不足的缺点暴露无遗。国际油价这三个月的暴跌是全球通缩的有力推手，委内瑞拉、俄罗斯等石油出口国深受其害，另外全球油价的下跌肯定会加快通缩局面，起到雪上加霜的作用。有些投资者会有疑问，油价下跌不是会降低相关行业的成本，帮助相关行业的复苏吗？这就是最后要提到的需求，油价下跌有利有弊，好的一方面是能提振交通运输业、船舶油轮业、航天运输业的发展，不好的一方面就是可能会加速通缩进程，如果能够提振国内需求，将会让经济更多的享受油价下跌的好处，而最大程度限制通缩弊端的产生。这就是为什么澳洲联储要降息，他们一方面要提振需求，一方面促进经济发展。他们还提了一句，就是澳元汇率仍高于多数基本面所反映的价值，这句话让澳元祸不单行，澳元的下挫顺理成章。

我们看下年底年初各大央行的动作，日本、瑞士、欧洲、丹麦、新加坡、加拿大、澳大利亚央行先后降息，这让那些还没有降息的国家压力倍增。除了出类拔萃的美国以外，其他国家的经济在风雨中前进，无一幸免。商品货币对于大宗商品价格以及风险情绪的敏感性导致当前商品货币的波动率被放大，考虑到加拿大降息后加元大跌500点左右，那么澳元这次可能要跌至0.75上下。周二纽约时段澳元扳回跌幅，甚至高于降息前的汇价，主要是因为美国工产订单不佳，但是单一数据影响力毕竟有限，我认为如果澳元没有重新站上0.8上方，每一次的反弹都是逢高做空的机会。

日元

最近日元在历史低位反弹，近1个月的涨幅大于其余非美货币，在意料之外，却在情理之中。美元兑日元的汇价此前虽然突破120，但是没有守住涨势，很快滑落这一关口，而120也从支撑位变为阻力位，成为日元空头的拦路虎。

日元作为传统避险资产，此前一直与黄金相伴上涨。市场上的风险事件有以下三个：1、希腊左翼激进联盟选举获胜，退欧风险增加；2、各大央行纷纷降息导致的全球通缩压力骤增，各国的成长状况不甚乐观；3、做为全球经济引擎的美国，最近经济增速有放缓的趋势，经济数据有些疲软。这些事件反映在黄金身上就是推高金价，反映在日元上面就是让日元不断升值。避险买盘的介入是这波日元升值的导火索。

原本看空日元的原因在于安倍晋三的连任，他扩大财政支出促进中小企业以及家庭的发展，让他们能够与大企业共享日元贬值带来的好处，并再度宽松。不过安倍连任后更加专注于长期结构性改革，不在迷恋于简单的“开闸放水”。原先日元贬值只惠及大企业，现在安倍想让中小企业以及此前货币政策红利没有渗透到的家庭获益。当市场发现日本央行没有进一步动作的时候，日元空头相继获利了结，一定程度上也推高了日元价格。现在美日10年期国债收益率利差大幅缩窄，换句话说，近期日本国债收益率涨幅要大于美国国债，这不利于日元的贬值。而观察日经指数的朋友会发现日经指数涨势相比美元兑日元汇价的涨势要好的多，也就是说就算日元没有继续贬值，日本企业状况也在好转，或者说这种现象体现出安倍经济作用从表面到内在的传递。

不可否认的是，美元指数受累于美国近期经济数据低迷，开始高位盘整，甚至小幅回落的行情也使得日元贬值压力变小，间接帮助日元升值。对于美元兑日元的操作，短线预计维持在116-120区间内震荡，而长线看多美元兑日元不变，毕竟美联储和日本央行的货币政策前景南辕北辙，一个加息，一个宽松。

黄金

半个月前，我曾经提到千三关口有可能成为多空转换位，现在看来金价涨势确实在此遇到困难。当遇到强阻迟迟无法突破的时候，众多机构选择多头获利了结，从而产生多米诺效应，势头一下子扭转。

现在市场避险情绪有所缓和，欧洲央行QE也并未如预期持续打压市场情绪和欧元，全球股市从阶段性低谷走出，又有冲新高的态势；美国1月非制造业PMI走高。这么看来，如果黄金想要再次站上千三关口，短期只能寄希望于周五美国1月非农不及预期，薪资成长不足，从而挤压提前加息的预期。

如果从技术上分析的话，日图上可以看成是上升五浪的第三浪刚刚走完，目前步入下行的第四浪，而如果波浪理论完美对接的话，那么金价应该跌至1250上下，而后开启上涨第五浪。目前金价处于下行通道内，但短线做空与做多目前位置都有些尴尬。操作建议，短线可以继续观望，如果金价顺利跌破1240或者金价再次涨至1300上下的时候，依据形势而定，选择是否入场开立长线空仓，第一止盈位可以设在1200美元/盎司，第二止盈位1150美元/盎司。

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