中国银行北京分行资金交易员  王划

摘要

美国2月制造业产出下滑0.2%，3月纽约制造业活动指数下跌至6.9，数据不佳拖累美指表现，市场调降美国一季度成长预估。非美货币小幅反弹，整体看来欧系货币表现弱于商品货币。

市场概述

美元指数在100上下盘整，静候周四美联储议息会议结果。由于重磅事件近在咫尺，上周的高波动率趋于缓和，投资者相对谨慎。

欧洲方面，德拉吉表示欧元区经济正在稳步复苏，呼吁加强欧洲机构整合。的确欧洲经济正处低估，随后可能会逐步反弹，但是经济走出低估并不表示欧元就会迅速做出反应，跟随经济步伐反弹，毕竟两者之间存在时间差。除非周四凌晨美联储发言趋于宽松，否则欧元想通过内部经济复苏带动自身走强还言之过早。不过需要我们密切注意的是，作为领头羊的德国，其国内DAX股指超劲爆的表现引起了大家的关注。目前DAX已经从年初9869涨至了12160上下，涨幅23.2%,呈现出一个单边倒的上涨走势。从中我们能看到“打铁还需自身硬”，德国先于欧元区复苏是大概率事件，加上欧元区资产购买的支撑，超宽松的环境，德国股指一飞冲天。从另一个角度说，也印证了德拉吉关于经济复苏的判断，庞大的资金支持，宽松的预期，让欧元区各成员国的10年期国债收益率不同程度的下降，也许融资成本的降低是经济复苏的第一步也说不定。

澳洲联储3月会议纪要显示，虽然利率决议维持利率不变，但是澳大利亚闲置产能状况、就业情况、非矿业投资等均不甚理想，因此货币委员指出可能会出现需要进一步降息来刺激经济的状况。短时间内澳元的反弹可能会因此更加趋于乏力，然而究竟澳元会跌至何方，要看美联储、澳洲联储、国际原油、中国等四大因素的进展。

各主要货币

欧元

自从美国2月非农就业数据公布以来，欧元就以迅雷不及掩耳之势下跌，从1.1上方跌至1.0550上下，跌去550点，跌幅4%,让人触目惊心。2014年市场预测美联储加息区间在6-9月，现在看来，随着时间的临近，美国重磅数据搅动市场的力度被放大了，换句话说，非农后久违的大波动率回来了。许多做空欧元的投资者还没反应过来，就失去了入场做空欧元的机会。我们先分析一下欧洲经济。

首先要说的就是从3月起欧洲央行就要开始每月600亿欧元购买主权国家的国债了，这对于财政政策与货币政策独立的欧元区来说，是一个巨大的突破。而在大洋彼岸，美国劲爆的就业数据则让人猜测美联储加息要提前，这一负一正的差异，让市场一边倒的抛售欧元，更有甚者有些机构已经预测欧元的价格会跌至1的水平，什么概念呢？就是大家习惯了美元兑人民币6.2-6.3的价格，以后再碰到这个水平的价格，可能要想一下到底是欧元兑人民币还是美元兑人民币。还有就是现在去欧洲旅行或者留学，一年前欧元兑人民币汇价8.5，现在是6.67，一年的时间，换同样金额的欧元，便宜了21.5%......

当然欧洲的麻烦还不仅仅是这些，希腊这一颗定时炸弹随时都有可能爆炸，成为重挫欧元的帮手，虽然三驾马车与希腊关于债务问题要到3个月后才会再次谈判，但是我对于他们双方顺利化解矛盾持持怀疑态度。而一旦希腊跳出来，搅动一下国际金融市场，那么可以预想的是：欧元短时间承压、瑞郎等避险资产升值、希腊10年期国债收益率暴涨、欧洲股市下挫会一一呈现。

下一个疑问，就是什么时候入场做空欧元呢？对于这个问题，我的建议是长线投资者随时等待欧元小幅回调的机会，抓机会入场做空欧元到1.0050，乃至进一步做到2002年低位0.85；短线投资者操作难度比较大，仓位控制比较尴尬，那么要看3月19日美联储议息会议上关于加息表态有没有把”耐心”两字去掉，以及会议结束后，耶伦新闻发布会上的表态是否激进，而这一次美联储议息会议后，将为我们呈现一个明朗的美联储加息脉络，那么短线欧元空仓就可以根据形势逐步建仓了。

瑞士法郎

当全球目光都集中在美联储、欧洲央行等主流央行的时候，瑞郎确在悄然贬值，而且相对其余非美货币平滑许多。这确实是一个很有意思的现象，当金融市场以及大小投资者在美元、欧元、日元、英镑、澳元等主流市场上搏杀的时候，瑞士央行有点类似“闷声发大财”，让自己的货币远离喧嚣，径直贬值。那么我们如何分析瑞郎呢？

首先看下经济数据，虽然对瑞郎走势影响微乎其微，但是至少让我们了解下瑞士的总体情况。2014第四季度GDP年化成长1.9%，好于第三季度水平；2月CPI同比下滑0.8%，失业率涨至3.5%，都不是很理想，说明欧元区的通缩阴影已经逐步渗透到了中小国家，这也是为什么继瑞士、瑞典、丹麦等小国后，波兰也加入了宽松大军中去，因为小国家的抗击打能力差，如果对于欧洲央行QE的外溢负效应不做反映，可能在贸易方面吃亏，对于经济回暖更为不利。如果仅就经济数据来看的话，瑞士迫在眉睫的是要提高CPI水平，提升经济动力，从而降低失业率，不过就算是这样，瑞士的经济水平在欧洲依旧处于前列。

其次我们看下瑞士央行对于瑞郎的影响，这是重点。我们知道最早瑞士央行紧盯欧元汇价，设定欧元兑瑞郎最低1.2的限值，一旦有突破，央行就会毫不犹豫的动手，买进欧元，卖出瑞郎，防止瑞郎过度升值。这有一个问题，当瑞士央行不停的干预外汇市场，持有越来越多的欧元的时候，他们面临一个困境，就是欧元会在不远的将来由于欧洲央行的QE而不断贬值，而瑞士央行持有欧元占外汇储备45%，那么欧元的贬值会让瑞士央行做赔本买卖，欧元太不靠谱了，于是瑞士央行取消欧元/瑞郎1.2关联性，并且将活期存款利率降至-0.75%，保证瑞郎不被波及。后面的事大家都知道了，全球震惊，瑞郎暴跌。现在我们再回过头去看，瑞士央行下了一盘很大的棋：先是摆脱了拖后腿的队友——欧元，并且规避了这波欧元大跌的负面影响，而后在追随着美元的走强，被动贬值，防止瑞郎过强，瑞士央行想要达到的效果都有了，两全其美。

现在美元/瑞郎从0.8涨回到了1.0050上方，距离暴跌前的水平1.02已经不远；欧元/瑞郎从0.9下方涨回到了1.0550上方，随后这两个货币对会如何走呢？虽然瑞郎为避险资产，但是考虑到近期美元一枝独秀地位，美元/瑞郎还会再涨，有望回到1.02水平。而欧元/瑞郎由于欧洲央行QE步伐的开启，建议谨慎选择，毕竟这一交叉盘没有瑞士央行作为后盾，随后上行之路充满玄机，建议原本操作这一货币对的投资者选择做多美元/瑞郎来代替，然后紧盯本周美联储表态。

黄金

所有用美元标价的资产价格都在下挫，黄金也不例外，尤其是非农对它的打击尤为沉重。现在黄金接连跌落1200、1170-1180支撑带，下一个支撑位在于黄金8年牛市以来的斐波那契61.8%的回调位1150上下，所以关注这个位置能否支撑黄金反弹尤为关键。操作上建议等近期焦点事件比如美联储议息会议、欧、美重要数据等尘埃落定后，再选择是做空还是做多。如果做空要长线操作，最好等金价涨至1200上方，乃至1230左右入场比较稳妥；如果做多要短线操作，可以在1150附近建立多仓，止损1130，第一止盈位1195，第二止盈位1230。

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