中国银行广东省分行  陈智辉

酝酿已久的加息：

北京时间2015年12月17日凌晨3点，美联储FOMC议息会议宣布加息25个基点，加息后利率空间为0.25%-0.5%，这是美联储在接近10年后再次启动加息，同时也宣告了美国近7年的接近于0利率的非常规，超宽松货币政策的结束。

自2014年开始，美国经济复苏明显，市场人士开始期待美国货币政策逐渐恢复正常化。自此，美元指数在美国经济良好的基本面和投资者期待美国加息的预期之下开始走高，从80逐渐上涨到100，上涨了25%。美元近年走势如下图所示：

美联储的政策目标是实现就业最大化和将通胀控制在2%的目标。但美国的通胀数据和其他多数国家一样受到低油价和大宗商品价格低迷的影响而一直比较低迷。所以目前看来，美联储更看重美国国内的就业情况，因为美联储高官认为高就业率伴随着薪资增长从而带动居民消费将会逐渐提升通胀。但由于强势美元，大宗商品、油价低迷，支出拉动通胀需要时间，美国的通胀率离2%的目标尚须一定时间，所以预料此次加息周期将是美国历次加息周期中最弱的。下图是美国90年代至今的利率走势: 

在公布利率后耶伦的讲话中指出加息后政策立场仍维持宽松，强调维持循序渐进的加息步伐，并表示部分行业，如制造业及商品能源市场有下行压力，若经济增长令人失望，加息步伐会更加缓慢。耶伦再次指出美国就业水平的大幅好转，并表示通胀率水平“令人满意”，耶伦表示，在中期，通胀率会达到2%的既定目标。耶伦表示联储保留了9月做出的2016年加息4次的预期。但是她强调，这不意味着加息会匀速进行。从耶伦的讲话中看出她立场偏向于鸽派，也印证了此轮加息将会是美国历次加息周期中最弱的。

加息的影响：

与以往美国开展加息周期面对的国际经济环境不同的是，以往美国加息时期，其他国家没有普遍实行宽松的货币政策，更加没有出现负利率的情况，所以美元指数往往会在加息后反而下跌。但此次美国货币政策与国际上其他重要经济体出现了严重背离，例如欧洲，日本和澳洲，中国都在维持宽松的货币政策甚至一些国家还在考虑加大宽松力度，美国经济可谓是一枝独秀，如果欧洲，日本等宽松政策效果不明显，美国经济与其他经济体的背离将更加明显。所以预计美国加息，短期美元会因为获利回吐而下降，但长期来说依然会保持坚挺。美元加息后对世界的影响预计如下：

第一，各国外汇汇价和黄金价格暂时摆脱美国加息预期的牵绊。在美联储加息前，美元指数的走势在加息预期的推动下短短一年上升了25%，美国汇价已经包含了对加息的预期，而非美货币的汇价则持续受到强势美元的打压。而随着美国加息靴子落地，美元由于没有了进一步炒作的话题而出现多头获利回吐，从而美元短期走弱概率大，非美货币将引来短期的反弹机会。而鉴于欧洲在新一轮量化宽松政策和希腊问题暂时缓解下经济开始走好；英国是下一个被预期加息的国家，预期欧元和英镑将在短期内领涨非美货币。所以建议前期持有非美货币空头头寸的投资者可以适当减少空头头寸并着手建立多头头寸。黄金价格在10月高点1191美元受美元加息预期打压下降至1050美元附近一线站稳，受到长期下降通道下轨的支撑，而随着加息既定，长期累积的空头有望释放，但目前市场上看空黄金的大众投资者依然占据着多数，为此料加息后的黄金走势短期内仍将是个区间宽幅振荡的走势行情。下图是黄金价格近期走势：

第二，国际资本将会向美国靠拢，由于外围国家的利率普遍偏低，欧洲还出现负利率，且新兴国家经济增长放缓，国际资本将会加速流向美国，对新兴国家的影响尤其大。在美国低利率期间，投资者可以以较低的成本借得美元用来投资当时高速增长的新兴市场，但现在随着美国收紧货币政策且新兴国家增长放缓，国际资本将会回流美国收益率上升的国债市场来避险。

第三，全球大宗商品的价格恐将持续低迷。美国的货币政策是以其国内经济状况确定的，甚少考虑外围经济的影响。在全球经济普遍不景气的环境下，美国加息无疑令其他国家的经济雪上加霜，对大宗商品的需求将会进一步下降。虽然短期内美元会回落，但其他经济体的表现跟不上来，美国经济将会相对维持优势，美元长期仍将维持强势，所以预计以美元计价的大宗商品价格在美国加息后难有起色。

第四，由于欧洲受地缘政治和英国将公投退欧等影响；新兴国家缺乏投资机会以及大宗商品和油价低迷，全球的不确定性增加。所以预计加息后的美国国债市场将会更受全球资金的青睐，全球股市在短期内恐将下跌。

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